리서치

월간 가상자산 마켓 인사이트: 2026년 1월호

GOPAX

Jan 8, 2026 • 21 min read

01 / 핵심 요약

12월 크립토 시장은 연준의 완화적 전환에도 불구하고 투자자들의 경계 심리가 지속되며 하락 흐름을 이어갔습니다. 다만 비트코인과 이더리움의 도미넌스은 상승했고, 트레저리 기업들이 계속 매집을 이어가며 영향력을 키웠습니다. 1월은 하락 모멘텀의 변곡점이 될 수 있는데, 고평가된 타 자산군에서 크립토로의 로테이션을 투자자들이 검토하기 시작할 가능성이 있기 때문입니다.
2025년에는 금속이 자산군 중 단연 두드러졌는데, 통화완화, AI 수요, 그리고 주권 행위자들이 공급망을 무기화하고 비축을 늘리는 원자재 통제로의 전환이 맞물린 결과입니다. 비트코인도 유사한 매크로 순풍을 받았지만, 4분기에는 전략자산 프리미엄 부재로 인해 금속과 괴리가 발생했습니다. 즉, 물리 원자재를 떠받치는 국가 차원의 지원이 비트코인에는 아직 충분히 붙지 않았다는 의미입니다. 다만 이 괴리는 일시적일 수 있습니다. 미국에서 전략적 비트코인 비축을 제도화하는 입법이 진전되고, 압수 자산 보유에서 나아가 재정 기반의 현물 매입로 정책이 피벗할 경우, 비트코인의 밸류에이션 프레임은 전략 금속과 다시 정렬될 가능성이 큽니다.
시장 참여자들은 관세 충격, 노동시장 취약성, 그리고 연준 리더십의 비둘기파적 전환 가능성 등을 근거로 2026년의 더 빠른 완화를 가격에 반영하고 있습니다. 동시에 재정 지배와 50조 달러+ 규모의 부채 장벽을 보상하기 위한 장기 프리미엄 확대도 요구하면서 수익률 곡선이 가팔라지는 모습입니다. 이는 연준의 소프트랜딩 내러티브를 거부하는 신호이며, 단기적으로는 값싼 유동성 유입, 장기적으로는 법정통화 신용의 침식이라는 두 축 모두에서 비트코인에 유리한 환경을 만들어줍니다.
알트코인 ETF는 출시 이후 대체로 순유입이 이어지며 누적 유입액이 20억 달러를 상회했고, 특히 XRP와 SOL이 유입을 주도했으며 다른 자산들도 작지만 꾸준히 기여했습니다. 반면 BTC·ETH 현물 ETF는 10월 이후 지속적인 유출이 이어져, 시장 모멘텀이 둔화되는 국면에서 한계수요가 갈라지고 있음을 보여줍니다. 아직 초기이지만, 추가적인 알트코인 ETF 승인과 순유입이 지속되면 유동성 분배에 미치는 영향이 점점 커질 수 있으며, 특히 전체 시장 유입이 재가속할 경우 그 효과가 더 두드러질 수 있습니다.
2025년에는 신규 스테이블코인 6종이 시가총액 10억 달러를 돌파했으며, 타깃 사용자에 따라 성장 양상이 달랐습니다. PYUSD와 USD1 같은 소비자 중심 코인은 성장 변동성이 컸고, BUIDL과 RLUSD 같은 기관 중심 코인은 서로 다른 채택 패턴을 보였습니다. 글로벌 채택이 확대되면서 스테이블코인 지표는 글로벌 금융 활동을 가늠하는 점점 더 중요한 선행 지표가 되고 있습니다.

02 / 크립토 시장 성과

12월 전체 크립토 시가총액은 전월 대비 3.8% 감소하며, 전월부터 이어진 약세 모멘텀을 확장했습니다. 연준이 금리를 인하하고 양적긴축(QT) 종료를 공식화했음에도, 추가 유동성은 크립토로 유입되지 않았습니다. 시장은 인플레이션 우려와 실업률 상승에 대한 부담으로 여전히 조심스러운 분위기이며, 이것이 투자심리를 계속 짓누르고 있습니다.

시장 조정 국면에서 비트코인과 이더리움의 도미넌스는 12월 각각 59.1%, 12%로 소폭 상승했습니다. 이는 알트코인이 매도 압력에 더 취약한 반면, 비트코인과 이더리움은 상대적으로 견조했음을 시사합니다. 크립토 시장이 약세를 보이는 와중에도 Strategy, Bitmine 같은 트레저리 기업들은 대차대조표에서 디지털 자산 보유를 계속 늘렸습니다. 이는 단기 변동성에도 불구하고 장기 잠재력에 대한 신뢰가 유지되고 있음을 의미합니다.

앞으로 1월은 시장의 변곡점이 될 수 있으며, 크립토로의 로테이션을 촉발할 가능성이 있습니다. 많은 다른 자산군이 현재 고평가되어 있다는 인식이 커지면, 투자자들이 크립토 영역에서 기회를 찾으려는 동기가 강화될 수 있습니다.

BCH는 8.3% 상승했습니다. 최근 업그레이드를 통해 NEAR 네트워크와의 통합이 가능해지며, 두 플랫폼 간 상호운용성이 강화된 점이 지지 요인으로 작용했습니다.
TRX는 0.7% 소폭 상승했습니다. Kalshi가 Tron 네트워크와의 통합을 발표하면서, 최대 예측시장 내 유동성 개선이 기대되는 분위기였습니다.
ETH는 12월 1.9% 하락했습니다. Fusaka 업그레이드가 성공적으로 구현되었고, 2026년 예정된 Glamsterdam 포크 및 Hegota 업그레이드에 대한 명확성이 높아졌음에도 가격은 약세였습니다.
비트코인은 12월 중 약 8만4,500달러까지 하락했다가 반등해 월말 약 8만8,500달러 부근에서 마감했으며, 월간 3.2% 하락했습니다.
LINK는 12월 6.3% 하락했습니다. Grayscale이 출시한 첫 LINK ETF의 거래가 시작된 것과 동시에 가격은 약세를 보였습니다.
BNB는 시장 전반과 함께 5.8% 하락했습니다.
SOL은 12월 9.1% 하락했습니다. 그럼에도 Visa가 미국 기관 고객을 대상으로 솔라나 블록체인에서 USDC 결제를 개시했고, 오랫동안 기대되던 Firedance 검증자 클라이언트도 메인넷에서 가동을 시작했습니다.
XRP는 15.2% 하락했습니다. 다만 XRP ETF에 대한 관심은 계속 높아 누적 유입액이 10억 달러를 넘어섰습니다.
ADA는 12월에도 하락을 이어가며 17.1% 하락했습니다. 카르다노 설립자가 출시한 프라이버시 프로토콜 Midnight가 카르다노 DeFi 생태계를 강화하고 사용자 유입을 늘리겠다는 목표를 제시했습니다.
DOGE는 상위 10개 크립토 중 가장 크게 하락해 12월 17.7% 이상 하락했습니다.

2.1 탈중앙화 금융(DeFi)

2025년 12월 DeFi 총예치금(TVL)은 전월 대비 1.76% 감소했습니다. 상위 5개 DeFi 생태계 중 이더리움, 트론, 아비트럼만 점유율이 상승했고, 그 외는 소폭 하락했습니다. 특히 BNB 체인과 솔라나는 점유율 감소 폭이 더 컸습니다.

한편 시장 변동성이 커지면서 투자자들의 안전자산 선호가 강화되어 스테이블코인 활동은 증가했습니다. 스테이블코인 시가총액은 0.54% 소폭 반등하며 하락 모멘텀을 되돌렸습니다. 전체 스테이블코인 시총은 여전히 3,000억 달러 이상으로, 스테이블코인 수요의 탄탄한 기반과 일관된 사용을 보여줍니다. USDT 시총은 완만하게 증가한 반면 USDC는 감소하며, 양대 스테이블코인 간 격차가 확대되었습니다.

2.2 대체불가능토큰(NFTs)

2025년 12월 NFT 시장의 총 판매 거래 규모는 전월 대비 7.47% 추가 하락하며, 이전 달들의 하락 흐름을 이어갔고 연중 저점 수준에 도달했습니다.

이더리움 기반 NFT는 선두를 유지했지만, 총 판매 규모는 55% 급감했습니다. 비트코인 기반 NFT는 판매 규모가 50% 증가하며 시장 2위를 차지했습니다. 반면 BNB 기반 NFT는 판매 규모가 75% 감소하며 큰 폭의 하락을 보였습니다. 상위 20개 컬렉션 중 Mythos의 DMarket은 판매 감소 영향으로 2위가 되었고, 폴리곤의 Courtyard는 30% 성장하며 3위로 올라섰습니다. 이더리움 기반 대표 컬렉션인 Pudgy Penguins, Bored Ape Yacht Club, CryptoPunks 모두 판매 규모가 크게 줄었습니다.

크립토 시장이 냉각 국면에 들어서면서 알트코인과 NFT 같은 투기성 자산에 대한 관심이 약해졌고, NFT 매수 심리도 눈에 띄게 감소했습니다.

03 / 이달의 차트

2025년 금속이 비트코인을 앞선 이유

금속은 2025년 최고의 성과 자산군으로 부상했으며, 귀금속과 산업금속 모두 사상 최고치를 기록했습니다. 이 랠리는 다음 세 가지 요인이 동시에 수렴한 “퍼펙트 스톰”에 의해 촉발되었습니다.

통화 요인 및 실물 수요: 연준의 금리 인하와 실질금리 하락이 투자 수요를 되살렸고, 중앙은행의 매수와 AI 데이터센터 건설(구리·은 수요 확대)이 강한 하방 경직성을 제공했습니다.
공급 압박: 은은 광산 차질과 리테일 대체(대체재/대체 수요) 효과로 인해 잠재적인 숏 스퀴즈 가능성이 부각되고 있습니다.
원자재 통제 패러다임: 지정학적 마찰(베네수엘라, 나이지리아, 아시아·태평양 지역 등)이 심화되면서, 시장 내러티브가 자유무역에서 공급망 안보로 전환했습니다. 금속은 더 이상 단순 원자재가 아니라, 주권 차원에서 행사되는 자산이 되었습니다.

비트코인도 귀금속과 동일한 매크로 순풍(유한한 공급, 불안정성에 대한 헤지)을 공유하지만, 미국 정부 셧다운 관련 불확실성이 완화된 이후 물리 원자재가 연말 급등한 흐름을 비트코인은 그대로 따라가지 못했습니다.

이 괴리는 단 하나의 핵심 요인, 즉 전략자산 프리미엄의 부재로 설명할 수 있습니다. 비트코인과 금은 모두 법정통화 가치 희석과 전통 은행 시스템 밖의 자산을 선호하는 욕구에서 수혜를 받습니다. 또한 위에서 언급한 지정학적 불안정성은 두 자산 모두에 유사하게 긍정적 영향을 주었어야 합니다. 결정적 차이는 주권 참여입니다. 금속 랠리는 현재 국가 단위 행위자에 의해 구동되고 있습니다.

주권 매수: 중앙은행들이 준비자산 다변화를 위해 금을 공격적으로 축적하고 있습니다.
무기화: 국가들이 전략 광물(희토류, 구리, 은 등)에 대해 수출을 제한하거나 공급망을 선점·보호하면서, 정부 정책이 뒷받침하는 희소성 프리미엄이 붙고 있습니다.

반면 비트코인은 아직 이 소버린 풋이 부족합니다. 전략적 국가 준비자산으로 광범위하게 취급되지도 않고, 국가 차원의 공급 통제·보호무역에서 파생되는 가격 지지 역시 제한적입니다. 이것이 연말 디커플링의 주요 원인 중 하나일 수 있습니다.

다만 이 괴리는 일시적일 수 있습니다. 미국이 전략적 비트코인 비축을 제도화하는 입법을 추진하면서 전략자산 격차는 축소될 전망입니다. 2025년 행정명령이 비축 프레임을 마련하긴 했지만, 현재 재원은 압수 자산에 한정됩니다. 이제 입법 추진은 이 전략을 능동적 조달로 전환하는 것을 목표로 하며, 재정 자금을 활용해 현물 시장에서 직접 매입하는 전례 없는 방식까지 검토되고 있습니다.

이러한 정책 변화가 의회에서 탄력을 받으면, 비트코인의 위상은 금속에 준하는 전략적 중요도로 점차 정렬될 가능성이 큽니다.

단기 비둘기파, 장기 매파 패러다임

그림 6은 BTC 가격, 유효 연방기금금리(EFFR), 선물시장의 기대, 그리고 FOMC 점도표(전망)를 함께 보여주며, 시장과 연준 사이의 매크로 패러다임 괴리를 드러냅니다. 이 괴리가 현재 자산배분 논리의 핵심입니다.

단기 완화 기대

시장은 더 빠른 금리 인하에 베팅하고 있습니다. 시장은 연준이 경기 취약성을 과소평가하고 있거나, 2026년 리더십 변화가 큰 폭의 비둘기파 전환을 가져올 수 있다고 보고 있는 반면, FOMC 점도표는 완만한 완화 경로를 시사합니다.

관세 전쟁, 지정학적 긴장, 공급망 차질의 시차 효과
노동시장의 균열 확대
2026년 연준 의장 후보 4명 모두가 파월보다 훨씬 비둘기파적이라는 평가

이런 요인들은 향후 2년간 연준이 공식 전망보다 더 깊고 빠르게 금리를 내릴 수 있다는 시나리오를 뒷받침합니다.

장기 긴축 프리미엄: 재정 지배 가격 반영

시장은 금리가 팬데믹 이전의 저점으로 되돌아가거나, 연준이 제시하는 중립금리 3% 수준으로 안정될 수 있다는 관점을 거부합니다. 대신 고부채·고인플레이션의 새로운 정상을 가격에 반영하고 있습니다. 국가부채가 38조 달러를 넘고, AI가 에너지 인플레이션을 구조적으로 자극할 수 있다는 점 때문에, 투자자들은 더 높은 기간프리미엄을 요구합니다. 이는 자본비용이 구조적으로 상향 재평가되었고, 저금리 시대가 공식적으로 종료되었음을 시사합니다.

2025년 말 BTC는 연말 유동성 부족으로 다소 눌려 있었지만, 시장이 예상대로 전개된다면 비트코인이 선호하는 배경이 형성될 수 있습니다.

최근 ETF 자금흐름은 BTC·ETH보다 알트코인을 선호

그림 7: 현물 알트코인 ETF는 출시 이후 꾸준한 순유입을 기록하며 누적 20억 달러를 상회

10월 이후 BTC와 ETH 현물 ETF는 주간 기준 지속적인 순유출을 기록한 반면, 새로 출시된 알트코인 ETF는 대체로 순유입을 이어가며 누적 알트코인 ETF 유입액이 출시 이후 20억 달러를 넘어섰습니다. 이는 시장이 둔화되는 국면에서 한계수요가 양대 자산에서 이탈하는 방향으로 이동하고 있음을 보여줍니다.

알트코인 ETF 유입은 주로 XRP와 SOL 상품에 집중되었고, LTC·LINK·DOGE 등을 추종하는 ETF에도 비교적 소규모지만 추가 유입이 있었습니다. 이 유입 규모는 BTC ETF에 비해 절대적으로는 작지만, BTC·ETH에서 유출이 이어지는 환경에서도 ‘지속성’이 두드러집니다. 또한 이 알트코인 ETF들은 BTC/ETH에서 단순 로테이션된 자금이라기보다, 비회전성 신규 자금을 흡수하는 것으로 보입니다.

이는 이 상품들이 기존 ETF 익스포저의 대체재라기보다, 전통 금융 투자자에게 새로운 접근 경로로 기능하고 있음을 시사합니다. 과거 BTC 다음으로 승인된 두 번째 현물 ETF였던 ETH 사례처럼, 초기 채택은 대개 점진적으로 진행되며, 시간이 지나면서 친숙도와 유통이 확장될수록 유입이 누적될 수 있습니다.

더 넓은 유동성 관점에서, 이 괴리는 이번 사이클에서 자본이 움직인 방식과도 부합합니다. 올해 초에는 현물 ETF, 스테이블코인 발행, DAT 활동이 크립토 생태계로 유입되는 신규 자본의 가장 명확한 지표 중 하나였습니다. 하지만 최근 몇 주간 이 채널들이 둔화되었고, 이는 전체 시장 모멘텀 약화에 기여했습니다. 역사적으로 의미 있는 시장 회복은 이러한 유동성 유입의 재가속뿐 아니라, BTC·ETH를 넘어 알트코인으로의 참여 확대가 동반될 때 가능했습니다.

아직 초기이지만, 알트코인 ETF로의 꾸준한 유입과 더불어 다양한 신규 신청 및 승인 대기 파이프라인이 확대되고 있어, 향후 이 세그먼트가 크립토 시장 유동성에 미치는 영향이 커질 수 있습니다. ETF 유입이 의미 있는 규모로 성장하고 더 다양한 자산으로 확장된다면, 시장 전반 강세의 중요한 촉매가 될 수 있습니다.

2025년 신규 스테이블코인 6종, 시총 10억 달러 돌파

그림 8: 신규 스테이블코인 6종이 2026년 중 시총 10억 달러 수준으로 부상하며 수요를 입증

시총 10억 달러를 돌파한 신규 스테이블코인 6종은 2025년에 매우 상이한 성장 곡선을 보였습니다. 서로 다른 고객층과 목적을 가진 신규 스테이블코인이 등장하면서, 각 코인의 시총 변동은 공개적으로 관측 가능한 거시경제 지표로서의 성격을 점점 띨 수 있습니다.

소비자 타깃 스테이블코인인 PYUSD와 USD1은 변동성이 큰 성장 곡선을 보였습니다. PYUSD 성장은 주로 이더리움과 솔라나에서 디파이 사용자에게 제공된 수익 인센티브에 의해 견인되었습니다. USD1도 MGX의 바이낸스 투자 결제를 위해 USD1이 사용되며 20억 달러가 주입된 이후 변동성 있는 성장을 보였고, 최근의 상승은 바이낸스의 USD1 연 20% APR 캠페인에 의해 촉발된 측면이 있습니다.

기관 중심 스테이블코인인 BUIDL과 RLUSD는 채택 곡선이 극적으로 달랐습니다. BUIDL은 상반기에 기관들이 신상품으로 몰리며 계단형 성장을 보인 뒤, 하반기에는 달러 가치에 대한 거시 불확실성 영향으로 점진적으로 이탈이 나타난 것으로 보입니다. RLUSD는 꾸준한 우상향 추세를 보였는데, 이는 통제된 방식의 기관 사용처 중심 성장을 시사할 수 있습니다.

스테이블코인이 글로벌 금융 시스템의 핵심 구성요소로 자리 잡아갈수록, 공개된 스테이블코인 지표는 글로벌 금융 활동과 경제 심리를 빠르게 반영하는 중요한 지표가 될 수 있습니다.