스테이블 코인에서 디페깅은 왜 일어나나요?

스테이블 코인은 일관된 가격을 유지하기 위해 "페그" 메커니즘을 사용합니다. 스테이블 코인은 담보화(명목화폐, 가상자산 또는 상품으로 뒷받침됨)되거나 비담보화(알고리즘으로 규제됨)될 수 있습니다. 2022년 UST, 2023년 USDC 및 DAI, 2023년 USDR과 같은 역사적 사례는 페그 유지의 취약성과 복잡성을 보여줍니다.

페그란 무엇인가요?

스테이블 코인은 상대적으로 안정적인 가치를 갖도록 설계된 가상자산의 일종입니다. 가상자산은 일반적으로 변동성이 큰 것으로 알려져 있지만, 스테이블 코인은 가격 변동에 대한 헤지 수단으로 특별히 제작되었습니다.

스테이블 코인은 '페그'를 이용해 안정성을 유지합니다. "페그"는 가치의 닻과 같습니다. 국가가 돈의 가치를 다른 국가의 통화와 연결하여 안정적으로 유지하는 것처럼 스테이블 코인에서 페그가 비슷한 역할을 합니다. USDT 및 DAI 와 같은 많은 스테이블 코인은 1달러와 동일한 가치를 갖는 것을 목표로 합니다.

스테이블 코인이 디페그되면 어떻게 되나요?

스테이블 코인이 더 이상 미리 결정된 페그 값으로 거래되지 않는 경우 이를 "디페깅 "이라고 합니다. 많은 사람들은 수년에 걸쳐 스테이블 코인에서 엄청난 유용성을 발견했으며 현재 전체 가상자산 일일 거래량에서 스테이블 코인은 수십억 달러를 차지하고 있습니다. 

이것이 디페깅이 잠재적으로 광범위한 결과를 초래할 수 있는 이유입니다. 후반부에서는 스테이블 코인 디페그의 역사적 사례를 살펴보겠습니다. 그 전에 스테이블 코인이 페그를 어떻게 관리하는지 살펴보겠습니다.

스테이블 코인은 페그를 어떻게 유지하나요?

스테이블 코인은 일반적으로 담보 및 비담보의 두 가지 범주로 분류됩니다.

1. 담보화된 스테이블코인

오늘날 유통되는 대부분의 스테이블 코인은 담보화된 스테이블 코인입니다. 즉, 그 가치는 다른 자산에 의해 뒷받침됩니다. 이러한 스테이블 코인은 법정화폐, 기타 가상자산 또는 금과 같은 상품에 의해 뒷받침되거나 "담보"되어야 합니다. 이러한 경우, 발행된 모든 스테이블 코인은 이론적으로 해당 자산을 보유해야 합니다.

작동 방식은 다음과 같습니다.

• 법정화폐 담보: 유통되는 모든 토큰은 미국 달러와 같은 동등한 양의 법정화폐로 뒷받침되어야 합니다. 따라서 발행된 모든 스테이블 코인은 기본 자산으로 상환되어야 합니다. FDUSD와 USDT는 법정화폐 담보 스테이블코인의 예입니다.
• 가상자산 담보: 이러한 스테이블 코인은 가상자산에 의해 초과담보됩니다. 이는 스테이블 코인의 가치보다 더 많은 가상자산이 담보로 보유되어 잠재적인 가격 변동에 대한 완충 장치를 제공한다는 의미입니다. DAI와 crvUSD는 가상자산 담보 스테이블 코인의 예입니다.
• 상품 담보: 이 스테이블 코인은 금과 같은 상품 가격에 고정되어 있습니다. 이러한 코인은 잠재적으로 인플레이션 및 상품 노출에 대한 헤지를 제공할 수 있습니다. 팍스 골드(PAXG)는 금을 담보로 하는 상품 담보 스테이블 코인의 한 예입니다.

참고 : 스테이블 코인 프로젝트는 보유고 및 페깅 메커니즘에 관해 안정적이라고 주장하는 경우가 많지만 그러한 주장의 검증 가능성과 정확성은 다를 수 있습니다. 따라서 주의를 기울이고 담보 수준이 주장하는 대로 항상 100%가 아닐 수 있다는 점을 인정하는 것이 중요합니다.

2. 무담보 스테이블 코인

알고리즘 스테이블 코인이라고도 알려진 무담보 스테이블 코인은 코딩된 알고리즘과 스마트 컨트랙트를 사용하여 시장 수요에 따라 공급을 자동 조절하여 스테이블 코인의 가격이 페그에 가깝게 유지되도록 합니다. 

가격이 추적하는 법정화폐 가치 아래로 떨어지면 알고리즘은 가격을 다시 끌어올리는 것을 목표로 순환 공급을 줄입니다. 반면에 가격이 명목화폐 가치보다 높아지면 스테이블 코인의 가치를 낮추기 위해 새로운 토큰이 도입됩니다. TerraUSD(UST)는 알고리즘 기반의 스테이블코인이었습니다.

그렇다면 이러한 스테이블 코인이 페그를 잃고 시장 가치 이하로 거래되기 시작하면 어떻게 될까요? 몇 가지 예를 살펴보겠습니다.

스테이블 코인 디페깅의 역사적 사례

다음은 스테이블 코인 디페깅과 관련된 가장 악명 높은 사건들 중 일부입니다.

2022년 5월 - UST

2022년 5월, 가상자산 세계는 Terra의 UST 스테이블 코인이 페그를 잃은 역사적인 사건을 경험했습니다. 이 사건 이전에는 Terra의 기본 토큰인 LUNA는 시가총액 400억 달러를 자랑하는 전 세계 8위의 코인이었습니다. 여기서의 디페깅으로 인해 UST와 LUNA는 사실상 쓸모 없게 되었고, Terra와 상호 연결된 수많은 가상자산 프로젝트와 기업들이 상당한 손실에 직면하게 되는 연쇄 반응을 촉발시켰습니다. 이 불안정한 기간 동안 Tron의 USDD 및 Near Protocol의 USN과 같은 다른 스테이블 코인도 일시적으로 페그를 잃었습니다. 

2023년 3월 - USDC 및 DAI

2023년 3월, SVB(Silicon Valley Bank), Signature Bank, Silvergate Bank 등 미국 은행 3곳의 붕괴로 인해 두 개의 주요 스테이블 코인인 USDC와 DAI가 디페깅 되었습니다. USDC 발행사인 Circle은 스테이블 코인을 담보로 제공하는 데 사용된 현금 보유액 중 33억 달러가 SVB에 보관되어 있다고 밝혔습니다. 그 결과 USDC는 일시적으로 페그를 잃어 하루 만에 12% 이상 하락했습니다.

DAI 또한 가치 변동을 경험했는데, 그 이유는 당시 담보 준비금의 절반 이상이 USDC 및 관련 상품에 묶여 있었기 때문입니다. 상황은 미국 연방 준비 은행이 은행 채권자에 대한 지원을 발표하고 USDC와 DAI가 각각의 페그로 돌아가면서 안정되었습니다. 

사건 이후, 두 스테이블 코인 모두 준비금 구성을 조정했으며, USDC는 주로 뉴욕 멜론 은행에 현금 준비금을 배정했고 DAI는 준비금을 여러 스테이블코인에 걸쳐 다양화하고 실제 자산 보유를 늘렸습니다.

2023년 10월 - USDR

USDR(Real USD)은 Tangible(네이티브 토큰 TNGBL)이 2022년에 출시한 스테이블 코인입니다. 이는 토큰화된 부동산과 DAI 스테이블 코인의 조합을 담보로 활용하기 위한 USD 고정 스테이블 코인입니다. 

USDR에는 또한 세입자로부터 징수된 임대 수익의 절반이 자동으로 금고로 향하는 자동 재담보 메커니즘이 있었습니다. 이는 페그 안정화 메커니즘으로 간주되었지만 안타깝게도 이러한 안정성 조치에도 불구하고 USDR은 2023년 10월 11일에 디페깅 되었습니다.

일어난 일은 다음과 같습니다.

• 10월 11일 USDR은 환매 요청이 급증하여 결국 총 1,000만 USDR에 이르렀습니다.
• 이 엄청난 환매 요청으로 인해 USDR의 모든 유동 DAI 스테이블코인 보유고가 고갈되었습니다.
• 남은 담보는 비유동적으로 토큰화된 부동산 보유고였기 때문에 Tangible 팀은 환매 요청을 즉시 충족할 수 없었습니다.
• 이 갑작스러운 유동성 위기로 인해 코인이 고정되지 않으면서 USDR 보유자들 사이에 큰 FUD가 발생했습니다.

독립적인 연구원과 USDR 커뮤니티 회원에 따르면 USDR이 담보로 사용하는 토큰화된 부동산은 일반적으로 사용되는 ERC-20만큼 유연하지 않은 ERC-721 토큰 표준을 활용했습니다. ERC-721 토큰은 쉽게 분할될 수 없기 때문에 시기적절한 상환이 어려웠습니다.

마치며

변동성이 큰 가상자산 세계에서 스테이블 코인이 약속하는 안정성은 투자자들에게 유의미한 피난처였습니다. 그러나 역사가 보여주듯이 이러한 스테이블 코인은 도전에 취약했습니다. UST와 USDR의 대규모 디페깅 사건은 이들이 외부 재정 압박과 내재된 설계 결함에 취약하다는 것을 보여줍니다. 금융 시장의 모든 것과 마찬가지로 위험을 감수하기 전에 스스로 조사하는 것이 중요합니다.