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RWA 선물이 확장하는 가격 발견: 장 마감이 없는 시장

GOPAX

Oct 8, 2026 • 18 min read

RWA 연계 무기한 선물은 기초자산을 직접 보유하지 않고도 시장이 닫혀 있는 시간 동안 지속적으로 거래할 수 있는 파생상품 가격을 제공합니다. 이를 통해 투자자는 정규장이 종료된 이후에도 시장 전망에 따라 포지션을 유지하거나 조정할 수 있습니다.
FOMC 이후 16개 주식 및 ETF 연계 무기한 선물을 분석한 결과, 중앙값 기준으로 다음 정규장 시가 갭의 97%가 사전에 반영됐습니다. 이 기간 미국 정규장이 닫혀 있는 동안 약 10억 2,000만 달러가 거래됐습니다. 이후 SEC의 토큰화 관련 면제 조치 발표 이후에는 크립토 연계 주식이 별도의 야간 랠리를 보였습니다.
주말 거래 역시 단순한 시장 전체 익스포저를 넘어 개별 이벤트까지 확대되고 있습니다. S&P 지수 리밸런싱을 전후한 시장 휴장 기간 동안 198개 TradFi 무기한 선물에서 총 72억 5,000만 달러가 거래됐습니다. 신규 편입 종목은 평균 1.01% 상승했지만 종목별 수익률에는 상당한 차이가 나타났으며, 단순히 지수 편입 여부만을 따르기보다 개별 종목을 선별하는 것이 중요했습니다.
Pre-IPO 시장에서도 상장 전부터 거래 활동이 확대되고 있습니다. Anthropic 무기한 선물의 9월 누적 거래량은 6억 4,300만 달러로 이미 8월 전체 거래량을 넘어섰습니다. Binance는 전체 거래량의 32%, 미결제약정의 39%를 차지했습니다. IPO 연기 보도 이후에도 가격 반응이 제한적이었다는 점은 해당 소식에 따른 추가적인 매도 압력이 크지 않았음을 시사합니다.

정규 거래시간을 넘어 확장되는 시장

미국 주식시장의 정규 거래시간은 일주일 기준 32.5시간으로, 전체 시간의 19.3%에 불과합니다. 그러나 미국 주식 거래량의 87.2%가 이 정규 거래시간에 집중돼 있습니다. 정규장 외 거래 비중은 12.8%에 그치며, 이 역시 대부분 프리마켓과 애프터마켓에 집중돼 있습니다.

반면 뉴스와 시장 이벤트는 정규 거래시간과 관계없이 발생하며, 투자자들의 포지션 조정 수요 역시 밤이나 주말에도 이어집니다. RWA 연계 무기한 선물은 이러한 시간에도 거래를 가능하게 하며, 주식, ETF, Pre-IPO 기업 등에 대한 익스포저를 지속적으로 제공합니다.

최근 Fed의 금리 결정, SEC의 정책 발표, S&P 지수 리밸런싱, Anthropic의 IPO 관련 소식은 이러한 거래 구조가 실제 시장에서 어떻게 활용되고 있는지를 보여줍니다. 이하에서는 정규 거래시간 외에 발생한 거래 규모와 투자자들이 조정할 수 있었던 포지션, 그리고 야간 무기한 선물 가격이 다음 현물시장 개장 가격을 어느 정도 반영했는지를 살펴봅니다.

그림 1. 미국 정규 거래시간은 일주일의 19.3%에 불과하지만 전체 주식 거래량의 87.2%를 차지합니다.

Fed 금리 인상 이후 무기한 선물은 정규장 개장 전에 먼저 재가격화됐습니다

FOMC는 9월 16일 만장일치로 기준금리 목표 범위를 25bp 인상해 3.75~4.00%로 조정했습니다. 보다 강한 매파적 신호는 점도표에서 나타났습니다. 18명의 위원 중 16명이 연말까지 최소 한 차례의 추가 금리 인상을 예상했습니다.

이는 2026년 초 시장이 네 차례의 금리 인하를 가격에 반영했던 것과 비교하면 상당한 변화입니다. 미국 10년물 국채금리는 9월 들어 25bp 상승해 4.76%에서 FOMC 당일 5.01%까지 올랐으며, 원유 가격 역시 Fed의 인플레이션 전망과 통화정책 기대를 형성하는 주요 변수로 부상했습니다.

FOMC 성명은 18:00 UTC, 미국 동부시간 기준 오후 2시에 발표됐습니다. 정규장 종료까지 약 두 시간이 남아 있었지만, 상당한 수준의 가격 조정은 이후 야간 거래에서 나타났습니다.

수요일 종가에서 목요일 개장까지 SPYUSDT는 1.11% 상승했고, 미국 20년물 국채를 3배 추종하는 TMFUSDT는 2.45% 상승했습니다. 반면 미국 20년물 국채를 2배 역추종하는 TBTUSDT는 1.32% 하락했으며, UVXYUSDT는 변동성 헤지 수요가 감소하면서 5.94% 하락했습니다.

채권 강세와 주식 상승, 변동성 헤지 수요 감소는 인플레이션 전망에 대한 시장의 안도감과 부합하는 흐름이었습니다. 다만 이러한 가격 움직임만으로 특정 요인과의 직접적인 인과관계를 단정할 수는 없습니다.

무기한 선물 가격은 단순히 현물시장과 무관하게 움직이기보다는 다음 정규장의 가격을 상당 부분 선반영했습니다. 목요일 시가 갭과 비교했을 때 주식 및 ETF 연계 무기한 선물이 사전에 반영한 가격 변동의 중앙값은 97%였습니다.

세부적으로 SPY는 시가 갭의 91%, QQQ는 97%, IWM은 99%, TMF는 104%, UVXY는 96%를 사전에 반영했습니다. 분석 대상 16개 종목 모두에서 가격 방향이 일치했으며, 미국 현물시장이 닫혀 있는 동안 총 10억 2,000만 달러가 거래됐습니다.

이후 주말에는 채권 랠리가 반전되기보다는 완화되는 모습을 보였습니다. TMF는 1.11% 상승했고 TBT는 0.66% 하락했으며, UVXY는 0.74% 하락했습니다. SPY 역시 0.36% 상승했습니다. 시장 휴장 기간에도 장기채 수요가 유지됐지만, 이러한 움직임만으로 단기적인 추가 금리 인상 가능성이 낮아졌다고 판단하기는 어렵습니다.

그림 2. FOMC 이후 시간외 거래에서 S&P500, 채권 및 시장 변동성 ETF 프록시의 반응

SEC 정책 발표 역시 야간 시장에서 즉시 거래됐습니다

다음 날 저녁에는 다른 성격의 시장 촉매가 등장했습니다. 9월 15일 CLARITY Act가 미 상원에서 진전을 이루지 못한 이후, SEC는 9월 17일 Innovation Exemption을 발표했습니다.

해당 조치는 일정 요건을 충족하는 토큰화 주식 거래 플랫폼에 대해 조건부로 5년간 적용되는 규제 프레임워크를 제공합니다. 입법 절차가 지연되는 상황에서도 토큰화 증권이 제도권 안에서 발전할 수 있는 별도의 경로가 마련된 것입니다.

이 사례는 의회 입법이 정체되더라도 규제기관이 면제 조치나 No-Action Relief 등을 통해 정책을 추진할 수 있음을 보여줍니다. 이러한 방식은 법률 제정보다 적용 범위가 좁고 향후 변경이나 철회가 상대적으로 용이하지만, 시장에는 보다 신속하고 실질적인 규제 경로를 제공할 수 있습니다.

SEC의 발표는 미국 증시 마감 시점과 가까운 시간에 나왔으며, 이후 가격 조정은 주로 야간 거래에서 나타났습니다.

목요일 20:00 UTC부터 금요일 13:30 UTC까지 HOOD는 4.67%, CRCL은 4.43%, BMNR은 4.18%, MSTR은 4.04%, COIN은 3.24% 상승했습니다. 반면 같은 기간 SPY는 0.16% 하락했습니다.

시장 전체 흐름과 크립토 연계 주식 간에 뚜렷한 차이가 나타나면서, 투자자는 정규장이 닫힌 시간에도 시장 전체와 별개로 크립토 관련 주식에 대한 전망을 표현할 수 있었습니다.

이번에는 무기한 선물 가격이 실제 다음 날 시가 갭보다 상대적으로 크게 움직였습니다. 중앙값 기준으로 다음 시가 움직임의 140%를 사전에 반영했습니다. 다만 방향성은 금요일 정규장에서도 이어졌으며, COIN은 8.7%, MSTR은 12.5% 상승했습니다.

FOMC 사례와 비교하면 이번에는 야간 가격과 실제 현물시장 개장 가격 사이에 더 큰 차이가 나타났습니다. 이는 24시간 거래되는 무기한 선물이 시장 방향을 빠르게 반영할 수는 있지만, 가격 변동의 크기는 현물시장 유동성이 복귀한 이후 다시 조정될 수 있음을 보여줍니다.

두 사례를 종합하면 야간 무기한 선물 가격은 다음 정규장 가격을 정확히 예측하는 도구라기보다는, 새롭게 형성되고 있는 시장 반응을 실시간으로 반영하는 가격 발견 수단에 가깝다고 볼 수 있습니다.

그림 3. SEC Innovation Exemption 발표 이후 크립토 연계 주식의 야간 재가격화

지수 리밸런싱도 주말 동안 거래 가능한 이벤트가 됐습니다

거래 활동은 평일 야간뿐만 아니라 주말로도 확대되고 있습니다. 9월 21일 S&P DJI 지수 리밸런싱을 전후한 시장 휴장 기간 동안 198개의 TradFi 무기한 선물에서 총 72억 5,000만 달러가 거래됐습니다.

S&P DJI 리밸런싱은 9월 21일 월요일 개장 전에 효력이 발생했지만, 24시간 거래가 가능한 시장에서는 이미 금요일 정규장 종료 이후부터 해당 종목에 대한 포지션 조정이 가능했습니다.

지수 신규 편입 종목은 주말 동안 평균 1.01% 상승했으며, 같은 기간 SPY의 상승률은 0.39%였습니다. 이에 따라 신규 편입 종목은 약 0.6%p의 초과수익을 기록했습니다.

다만 편입 프리미엄은 종목별로 큰 차이를 보였습니다. 거래금액 기준 가장 활발하게 거래된 신규 편입 종목인 SNDK는 총 7억 4,400만 달러가 거래됐지만 가격은 0.30% 상승하는 데 그쳐 SPY 상승률에도 미치지 못했습니다.

이는 지수 편입 자체가 일관된 초과수익을 보장하지 않으며, 휴장 기간에도 개별 종목 간 차이를 거래하는 것이 중요했음을 보여줍니다.

이번 리밸런싱은 이미 9월 4일 발표됐기 때문에 주말 가격 움직임은 새로운 편입 정보에 대한 즉각적인 반응이라기보다는, 이미 알려진 이벤트를 앞두고 투자자들이 포지션을 조정한 결과로 해석할 수 있습니다.

그림 4. 월요일부터 적용된 S&P 지수 리밸런싱을 앞두고 일부 종목이 주말 동안 먼저 반응했습니다.

Anthropic IPO 연기와 Pre-IPO 무기한 선물의 가격 발견

지난 주말 월스트리트저널(WSJ)은 Anthropic이 IPO 일정을 11월로 연기했다고 보도했습니다. 아직 공개시장에서 거래되는 주식이 없는 기업이라는 점을 고려하면, 이와 같은 소식은 상당한 수준의 가격 재평가를 촉발할 가능성이 있습니다.

그러나 Binance의 ANTHROPICUSDT는 주말 동안 2,103달러에서 2,084달러로 0.89% 하락하는 데 그쳤습니다. 같은 기간 OpenAI 무기한 선물은 3.00% 상승했습니다.

Anthropic의 제한적인 가격 반응은 IPO 연기 가능성이 시장에 일정 부분 선반영됐을 가능성과 일치합니다. 다만 실제로 어느 정도까지 가격에 반영돼 있었는지를 정확히 측정하기는 어렵습니다. 결과적으로 일정 변경 이후 추가적인 매도 압력은 제한적으로 나타났습니다.

이러한 가격 발견 과정은 거래량과 미결제약정에서도 점차 뚜렷하게 확인되고 있습니다. 12개 거래소 기준 Anthropic 무기한 선물의 9월 누적 거래량은 6억 4,300만 달러로, 이미 8월 전체 거래량인 5억 9,000만 달러를 넘어섰습니다.

Coinglass에 따르면 Binance는 9월 Anthropic 무기한 선물 전체 거래량의 32%를 차지했으며, 전체 미결제약정의 39%를 보유하고 있습니다. 전체 시장의 미결제약정은 약 8,000만 달러로 집계됐습니다.

Binance에서의 미결제약정은 최근 30일 동안 1,660만 달러에서 3,120만 달러로 88% 증가했습니다. 이는 예상되는 상장을 앞두고 시장 참여자들의 미결제 포지션이 빠르게 늘어나고 있음을 보여줍니다.

이러한 수치는 주말 동안의 가격 움직임이 단순히 낮은 주말 유동성에 의해 형성된 것이 아니라 보다 폭넓은 시장 참여를 기반으로 하고 있음을 시사합니다.

Pre-IPO 무기한 선물을 이용하면 참여 자격을 갖춘 개인 투자자도 기업이 상장하기 전부터 기업가치에 대한 전망을 포지션으로 표현하고, 기업 관련 뉴스에 즉각적으로 대응할 수 있습니다.

Anthropic 무기한 선물 가격은 8월 1일 1,437달러에서 2,091달러로 45.5% 상승했습니다. 다만 해당 무기한 선물을 거래하는 것은 실제 Anthropic 비상장 주식의 소유권을 취득하는 것과는 다르며, 향후 IPO에서 주식을 배정받을 권리 역시 제공하지 않습니다.

그림 5. Anthropic Pre-IPO 무기한 선물의 거래량과 미결제약정은 2026년 9월 사상 최고치를 기록했습니다.

거래 가능한 시장의 시간이 확대되고 있습니다

이번 사례들은 거래 활동과 가격 발견이라는 두 측면 모두에서 24시간 시장의 의미를 보여줍니다.

FOMC 이후 미국 정규장 외 시간에는 10억 2,000만 달러가 거래됐으며, S&P 지수 리밸런싱이 진행된 주말에는 TradFi 무기한 선물에서 총 72억 5,000만 달러가 거래됐습니다.

다음 정규장 시가 갭과 비교하면 현물시장에서 발생할 가격 조정의 상당 부분이 이미 야간 무기한 선물 가격에 반영돼 있었습니다.

투자자 입장에서 가장 실질적인 가치는 정보가 발생한 시점과 실제 거래 가능한 시점 사이의 간극이 줄어든다는 점입니다. 시장이 닫혀 있는 동안에도 익스포저를 유지할 수 있으며, 정규장이 재개되기 전에 개별 포지션을 조정할 수도 있습니다.

최근 사례들은 RWA 연계 무기한 선물이 거시경제 이벤트, 규제 정책 발표, 지수 리밸런싱, 개별 기업 뉴스 등 정규 거래시간 밖에서 발생하는 다양한 정보에 대한 거래 수요를 흡수하고 있음을 보여줍니다.

전통 금융시장에서 시장 개장 시간이 더 이상 가격 발견의 시작점과 끝점을 의미하지 않게 되는 만큼, 향후 RWA 연계 파생상품은 정규장 밖의 가격 발견과 리스크 관리에서 점차 중요한 역할을 담당할 가능성이 있습니다.

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