가상자산 시장 주간 코멘터리: 유동성 귀환, 탈집중, 더블 다운

글로벌 시장은 2026년에 유동성이 돌아오는 흐름 속에서, 뚜렷한 탈집중 다이나믹과 함께 진입하고 있습니다. 자금은 혼잡하고 밸류에이션이 높은 미국 초대형 기술주에서, 상대적으로 저평가된 영역으로 회전하고 있으며 특히 중국이 두드러집니다. 이는 비싼 성장주 리더십에 대한 인내가 줄어든 가운데 방어적 분산과 평균회귀 성격의 트레이드에 가깝습니다.

원자재에서는 산업금속이 랠리를 주도하고 있는데, 경직된 생산 수요가 헤지 내러티브를 압도하는 모습입니다. 구리와 니켈은 비축·관세 기대 및 공급 우려로 급등한 반면, 금과 은도 상승하되 상승 폭은 상대적으로 작습니다. 이는 시장이 단순한 안전자산 선호라기보다, 재산업화와 공급망 방어에 초점을 맞추고 있음을 시사합니다.

크립토는 상승 추세이지만 단기적으로는 수요 공백과 기술적 저항에 직면해 있으며, 산업금속에서 관찰되는 구조적 자금 배분 수요가 부족합니다. 다만 중기적으로는 기관, 나아가 주권 차원의 내러티브가 핵심이 될 수 있습니다. 모건스탠리의 비트코인·솔라나 신탁 관련 서류 제출은 월가의 크립토 상품 경쟁이 새로운 국면에 들어섰음을 시사하며, 국가 전략 비축 논의가 2026년에 새로운 비탄력적 수요원을 만들 수 있습니다.

시장 개요

새해에 들어서며 글로벌 시장에는 유동성이 돌아오고 있고, 동시에 탈집중이라는 복합적 특성이 관찰됩니다. 트레이더들은 연준의 금리 경로를 노동시장 지표를 보며 조정하는 한편, 공격적인 포지션 리밸런싱을 수행하고 있습니다. 자금은 과밀한 미국 기술 섹터에서 빠져나와, 밸류에이션이 더 매력적인 스몰캡과 신흥국으로 이동하고 있습니다. 광범위한 주식 랠리가 크립토에도 우호적이었음에도, 크립토 자산은 산업금속에서 보이는 수준의 구조적 수요가 부족해 주요 저항 구간에서 정체되고 있습니다.

거시 패러다임 전환: 매그7 지배에서 시장 폭 회복으로

2025년의 지배적 테마는 ‘매그니피센트 세븐(Magnificent Seven, Mag7)’이 주도한 일방향 강세장이었고, 시장 집중도는 역사적 극단치로 치솟았습니다. 상위 10개 기업만으로 S&P 500 연간 총수익의 53%를 기여했습니다. 그러나 2026년 초의 시장 지형은 극적으로 반전되었습니다. 자금 흐름은 광범위한 ‘리스크온’이라기보다 방어적 분산에 가깝게 나타나고 있습니다.

• 성과 괴리: 연초 이후(YTD) 기준으로 Mag7는 -0.7% 하락한 반면, 스몰캡 러셀2000 지수는 +3.3% 상승했습니다.
• 로테이션의 논리: 이 ‘시장 폭 확장’은 과밀·고밸류에이션 기술주에서 유동성이 빠져나오는 구조 위에 구축되어 있습니다.
• 밸류에이션 저평가 구간: 자금은 과거 깊은 저평가 상태였던 영역으로 유입되고 있으며, 특히 중국 주식시장이 대표적입니다. 상하이종합지수는 13거래일 연속 상승해 1990년대 이후 최장 연속 상승을 기록했습니다. 이는 고밸류에이션에 대한 인내가 줄어들고, 평균회귀를 통한 ‘안전으로의 회귀’가 나타나고 있음을 시사합니다.

원자재: 헤지 속성보다 산업적 효용이 우위

현재 메탈 매니아의 이면에서 자산 선택은 매우 선택적으로 진행되고 있습니다. ‘경직된 생산 수요(실수요)’가 강할수록 자산 성과도 강합니다. 현재 자금 흐름은 순수한 전통적 안전자산이라기보다 산업적 효용을 가진 하드 애셋에 강하게 쏠려 있습니다.

티어 1(산업 실수요/경직 수요)

• 니켈: 이번 주 하루 만에 10% 이상 급등했으며, 숏커버링과 공급 우려가 동인이었습니다.
• 구리: 관세 기대가 촉발한 비축 열풍으로 역사적 고점을 기록했습니다.

티어 2(금융/헤지)

• 금과 은도 상승하고 있으나, 상승 폭과 ‘폭발력’은 산업금속 대비 유의미하게 뒤처져 있습니다.
• 위계: ‘구리 > 은 > 금’의 가격 위계는 시장이 단순한 통화가치 하락 우려가 아니라 재산업화와 공급망 방어 논리에 따라 거래되고 있음을 반영합니다.

디지털 자산

크립토 시장: 단기 수요 공백 vs 장기 기관의 딥 다이브

이러한 실물자산 선호는 크립토 시장에도 큰 영향을 주고 있습니다. 전반적 상승 추세를 유지하고 있음에도, 디지털 금으로 불리는 비트코인의 성과는 자금을 흡수하는 실물자산 섹터 대비 상대적으로 제한적이었습니다. 이는 현재 단계에서 크립토 자산이 구리·니켈 같은 물리적 산업 체인이 갖는 경직된 배분 수요를 일시적으로 결여하고 있기 때문입니다.

다만 2026년에는 구조적 전환이 예상됩니다. 경직 수요의 정의가 산업적 효용에서 국가 전략 비축으로 확장되고 있기 때문입니다. 더 많은 국가가 주권 대차대조표를 다변화하려는 가운데, 국가 차원의 매수가 새로운 비탄력적 수요원이 될 것으로 예상합니다.

미국은 연방 및 주 차원에서 크립토 전략 비축 설립을 위한 입법 논의가 진행 중이며, 가까운 시일 내 실질적 진전이 있을 수 있습니다. 신흥국에서는 브라질 등 일부 국가는 국가 준비자산에 비트코인 포함을 적극 검토 중입니다. 이러한 주권 차원의 매집 파동이 시작되면, 크립토 시장은 투기 도구에서 전략 자원으로의 가치 전환을 마무리하게 될 것입니다.

기관 게임: ETF 군비경쟁 2라운드 & 인덱스 전쟁

가격은 기술적 저항에 막혀 있지만, 이번 주 사건들은 전통금융이 크립토 채택의 2라운드에 진입했음을 보여줍니다.

모건스탠리의 ‘퍼스트무버’ 신호

• 1월 6일, 모건스탠리는 SEC에 Morgan Stanley Bitcoin Trust 및 Morgan Stanley Solana Trust에 대한 S-1 등록서류를 공식 제출했습니다.
• 이는 최상위 투자은행들이 단순 유통 채널로만 행동하던 관성을 깨는 움직임입니다. 이러한 선행(front-running)은 골드만삭스, JP모건 등 경쟁사들이 뒤처지지 않기 위해 유사 행보를 따르도록 압박할 가능성이 큽니다.
• 즉, 2026년은 월가 대형사들 사이에서 새로운 크립토 ETF 발행 군비경쟁이 촉발될 수 있으며, 시간이 지남에 따라 지속적인 패시브 매수 압력에 대한 기대를 형성합니다.

MSTR & MSCI ‘편입 줄다리기’

• 시장에는 스트래티지(MSTR)가 MSCI 지수에서 제외될 수 있다는 극단적 우려가 존재했으며, 이는 DAT 전반에 걸쳐 약 100억 달러 규모의 강제 매도를 유발할 수 있는 이벤트로 인식됐습니다.
• 이번 주 MSCI는 제외를 일시 중단하기로 결정했습니다. 이 ‘다모클레스의 검’이 제거되면서 MSTR은 시간외에서 6% 반등했습니다.
• 최악의 시나리오는 피했지만, MSCI의 태도는 여전히 보수적입니다. 비중 확대를 일시 정지하고 신규 편입을 거부하는 등 동결 상태를 유지하고 있습니다. 이는 인덱스 확장에 따른 추가 자금 유입을 통해 MSTR이 점진적 자본을 확보하는 길을 사실상 막습니다.
• 이것이 크립토 시장 반응이 둔했던 이유를 부분적으로 설명합니다. 시장은 유동성 확장을 기대했지만, 실제로 받은 것은 유동성 보존이었기 때문입니다.

글로벌 시장

주식

시장은 뚜렷한 로테이션을 보였습니다. S&P 500은 0.33%의 소폭 상승에 그친 반면, 기술주 비중이 큰 나스닥100과 NYFANG+ 지수는 -1.45%로 부진했는데, AI 관련 종목에서 차익실현이 발생한 영향입니다.

FX

달러인덱스(DXY)는 0.73% 상승했으며, 이는 노동시장이 즉각 붕괴 국면은 아니라는 데이터를 뒷받침으로 합니다. 무역수지 영향으로 10월 미국 무역적자는 수입 감소와 수출 증가로 크게 축소되며 달러 강세를 지지했습니다. 주요 통화는 달러 대비 약세를 보였고, EUR/USD는 -0.75% 하락했으며 USD/JPY는 0.18% 소폭 상승했습니다.

원자재

금은 안전자산으로서 3.34% 상승하며 견조함을 보였습니다. 은은 6.56% 급등해 섹터 전반을 크게 상회했습니다. 구리는 2.19%의 양호한 상승을 기록하며, 글로벌 제조업 신호가 혼재된 가운데서도 수요가 유지되고 있음을 시사했습니다.

채권

미국 국채 금리는 뜨거운 경제지표 이후 상승했고, 가격은 계속 압박을 받았습니다. 유가는 주중 하락분을 만회하며 1.34% 상승했는데, 미국이 이란에 대해 강경 기조를 시사한 이후 지정학적 긴장이 받쳐준 영향입니다.

변동성

NFP(비농업 고용) 발표를 앞두고 자산군 전반에서 변동성 지표가 확대되었습니다.

거시 전망

미국 경제지표는 방향성이 엇갈리며 연준의 정책 조정에 복잡성을 더하고 있습니다.

12월 서비스 PMI는 54.4로 상승했고, 신규주문 지수는 57.9로 급등했습니다. 이는 미국 경제 수요가 여전히 뜨겁고, 침체 신호가 없음을 보여줍니다.

구인공고는 처음으로 실업자 수보다 낮아지며 ‘저고용, 저해고’ 다이나믹을 나타냈습니다. 이는 기업들이 여전히 수익성이 좋지만(강한 소비), 확장(채용)에는 멈칫하는 전형적인 후기 사이클 특징을 시사합니다.

라틴아메리카의 거버넌스 혼란은 지역 자산 가격을 재편하고 유의미한 파급효과를 만들고 있습니다. 비주권적 가치저장 수단으로서 BTC는 헤지 효용과 더 완화적인 중앙은행 기대를 함께 누립니다.

시장은 베네수엘라가 글로벌 에너지 공급망에 복귀할 가능성을 가격에 반영하고 있으며, 이는 단기적으로 국제 유가에 하방 압력을 줄 수 있습니다.

유가가 40~45달러 구간에서 억제될 수 있다면(미국 셰일 손익분기점보다 약간 높은 수준으로, 국내 산업 붕괴를 피하는 범위), 미국 경제에 완벽한 디스인플레이션 배당을 제공할 수 있습니다.

추정에 따르면 이는 미국 헤드라인 CPI를 추가로 0.3%~0.5% 낮추고, 코어 인플레이션을 0.1%~0.2% 낮추는 효과로 전이될 수 있습니다. 완화적 연준 피벗을 기대하는 리스크 자산에겐 중요한 거시 순풍이 될 수 있습니다.