스테이블코인 비즈니스: 발행 수익, 스택 전쟁, AI 웹

• 스테이블코인 시장은 전체 시가총액 3,000억 달러를 빠르게 돌파했으며, 단순한 크립토 트레이딩 도구를 넘어 전 세계 개인과 기업을 위한 디지털 저축·결제 수단으로 확장되고 있습니다.
• 스테이블코인은 크게 두 종류로 구분됩니다.
  a. 중앙화 법정화폐 담보형(Centralized Fiat-backed): USDT, USDC, PYUSD 등으로 대표되며, 미 국채(T-bills)와 현금성 자산을 담보로 하는 가장 지배적인 유형입니다.
  b. 탈중앙 수익형 자산 담보형(Decentralized Yield-Bearing Asset-backed): USDe, USDS 등으로 대표되며, 디지털 자산 또는 기타 이자수익 자산을 주요 담보로 삼습니다.
• 스테이블코인 스택을 둘러싼 전쟁: 주요 플레이어들은 스테이블코인 가치사슬의 더 많은 층을 소유하려는 레이스를 벌이고 있습니다. 단순 발행을 넘어, 발행(Issuance), 네트워크(Networks), 인프라(Infra Providers), 소비자 애플리케이션(Consumer Applications) 등 여러 레이어를 동시에 장악하려는 움직임이 나타나고 있습니다.
  a. 발행사의 높은 수익성: 테더(Tether)와 같은 스테이블코인 발행사는 막대한 미 국채 보유에서 발생하는 저위험 이자수익을 통해 매우 높은 수익성을 입증했습니다. 이는 웹3뿐 아니라 웹2의 대형 브랜드들까지 스테이블코인 발행 비즈니스로 끌어들이는 요인이 됐습니다.
  b. 스택의 평탄화: 스트라이프(Stripe), 페이팔(PayPal) 등 전통 결제 서비스 제공업체는 카드 네트워크와 발급은행 등 기존 결제 중개자에 대한 의존도를 줄이기 위해, 공격적으로 스테이블코인 결제 영역으로 진입하고 있습니다.
• 향후 주목해야 할 세 가지 핵심 테마:
  a. 유동성: 멀티 스테이블코인 유동성 솔루션과 화이트라벨 스테이블코인 발행을 가능하게 하는 오픈 이슈언스(Open Issuance) 플랫폼의 부상.
  b. 정치와 프라이버시: 중앙은행 디지털화폐(CBDC)의 등장과, 기관 사용을 겨냥한 프라이버시 강화형 스테이블코인 솔루션.
  c. AI 통합과 마이크로트랜잭션: 인터넷 자체가 AI 에이전트가 상주하는 ‘에이전틱 웹(agentic web)’으로 진화함에 따라, 인터넷 내장형 결제 수단으로서 스테이블코인이 갖는 영향력.

1/ 서론

스테이블코인은 오늘날 크립토 산업의 핵심 섹터 중 하나가 되었으며, 전 세계 개인과 기관의 일상적 사용과 대규모 도입을 견인할 수 있는 버티컬이 될 잠재력을 충분히 갖춘 상태입니다.

스테이블코인은 블록체인 기술이 오랫동안 약속해 온 장점인 자산의 자기주권, 자기관리, 신뢰 불필요·퍼미션리스 시스템에, 사람들이 익숙한 가격 안정성이라는 특성을 결합한 자산입니다.

이러한 빠른 채택 흐름에 맞추어, 전체 스테이블코인 시가총액은 2020년 이후 가파르게 증가해 2025년 10월에 3,000억 달러를 돌파했습니다.

거래량 측면에서, 비정상적 거래를 제외해 조정한 기준으로 보면 스테이블코인은 2024년에 이미 결제 대기업 비자의 거래 규모를 확실하게 넘어섰고, 현재는 미국 자동이체결제 시스템(ACH, Automated Clearing House)의 일평균 약 7.3조 달러에 이어, 약 3.1조 달러 수준으로 두 번째로 큰 일평균 결제 매체가 되었습니다.

스테이블코인과 블록체인 기술은 진정한 의미의 인터넷 네이티브 결제(Internet-native payments)를 위한 누락된 레이어로 부상하고 있습니다. 이는 웹 초창기부터 해결되지 못했던 난제이기도 했습니다. 마크 안드레센(Marc Andreessen)이 인터넷의 원죄(original sin)라고 부른 바로 그 문제입니다.

인터넷이 태동하던 시기에는, 온라인 애플리케이션에 가치 전송을 직접 내장할 수 있는 개방형·프로그래머블 금융 인프라가 존재하지 않았습니다. 전통 금융기관과 카드 네트워크는 오픈소스 혁신을 촉진하기보다는, 브라우저 기반의 네이티브 인터넷 결제를 가로막는 폐쇄적 레일을 선호했습니다.

오늘날에는 웹3와 웹2 기업 모두가, 특히 디지털 결제와 국경 간 송금·결제 영역에서 스테이블코인의 막대한 잠재력을 빠르게 인식하고 있습니다. 지난 2년 동안 스테이블코인 결제 버티컬에서 여러 건의 대형 인수 사례가 등장했습니다.

결제와 경제 논리를 인터넷 수준에서 직접 내장하는 것은, 사람들이 인터넷과 상호작용하는 방식을 근본적으로 바꿀 수 있습니다. 네이티브 디지털 결제 레이어는 광고 기반 모델을 넘어서는 새로운 수익화 방식을 가능하게 하고, 온라인에서 데이터와 프라이버시가 관리되는 방식을 근본적으로 재편할 수 있습니다. 에이전틱 웹과 자율적 디지털 상호작용이 발전함에 따라, 스테이블코인 기반 소액 결제는 차세대 인터넷 경제의 핵심 기반이 될 가능성이 큽니다.

스테이블코인 기술이 현재 수준에 도달하기까지의 과정은 순탄치 않았습니다. 2019년 페이스북의 리브라/디엠에 대한 규제 당국의 강력한 제동, 2022년 테라USD(UST) 붕괴와 같은 사건은, 스테이블코인이 과연 대중적 채택에 필요한 정당성과 신뢰를 획득할 수 있을지에 대한 의문을 제기했습니다. 그러나 이러한 좌절은 동시에 업계 성숙을 촉발했고, 발행사와 규제 당국이 보다 건설적으로 소통하게 만드는 계기가 되었습니다.

오늘날에는 기술 발전과 정책 환경이 대규모 스테이블코인 결제를 가능하게 하는 방향으로 정렬되고 있습니다. 기술 측면에서는, 고성능·저비용 블록체인이 등장해 인터넷 스케일의 상거래에 필수적인 초저비용·거의 즉시 처리되는 소액 결제를 지원하고 있습니다. 규제 측면에서는, EU의 MiCA와 미국의 GENIUS 법과 같은 프레임워크가 스테이블코인 발행·수탁에 필요한 법적 명확성을 제공하기 시작했습니다.

이 두 축이 맞물리면서 결정적인 변곡점이 만들어지고 있습니다. 스테이블코인은 이제 틈새 트레이딩 도구를 넘어, 글로벌 금융·결제 인프라의 핵심 구성 요소로 진화하고 있으며, 차세대 인터넷 기반 거래와 경제 활동을 구동하는 기반 레일로 자리 잡아 가고 있습니다.

1.1 스테이블코인 활용 사례

스테이블코인은 보다 직접적인 자금 이동 경로를 제공합니다. 그 기반 기술인 블록체인은 국경을 초월한 P2P 거래를 지원하여, 자산 이전과 금융 자산 관리를 위해 필요한 금융 중개자 수를 크게 줄일 수 있는 잠재력을 갖고 있습니다.

1.1.1 트레이딩을 넘어

스테이블코인이 처음 부상한 것은 2014년 테더의 USDT 출시 때부터이며, 당시 주요 사용 사례는 다른 크립토 자산과 거래할 수 있는 달러 기준 트레이딩 페어를 제공하는 것이었습니다. 오늘날에도 스테이블코인 관련 활동의 상당 부분은 여전히 트레이딩을 중심으로 이뤄지고 있습니다.

트레이딩은 스테이블코인의 가장 크고 중요한 사용 사례로 남아 있습니다. 그러나 트레이딩은 스테이블코인 잠재력의 빙산의 일각에 불과합니다. 디지털 네이티브이자 프로그래머블하며 24/7로 운영 가능한 국경 없는 화폐라는 특성을 고려하면, 스테이블코인은 트레이딩·신용·결제·저축 등 광범위한 금융 상품·비즈니스·기능성을 포괄하는 새로운 금융 인프라의 게이트웨이가 될 수 있습니다. 최근 데이터와 트렌드를 고려하면, 다음으로 주목해야 할 영역은 결제일 가능성이 높습니다.

1.1.2 기업을 위한 스테이블코인

기업 입장에서 스테이블코인은 기존 레거시 결제망을 대체할 수 있는 또 다른 결제 시스템입니다. 오늘날 레거시 결제 시스템은 다수의 중개자가 얽혀 있어, 각 결제 건마다 이들이 수수료를 취하는 구조입니다. 가맹점은 일반적으로 신용카드 결제에 대해 1.5%~4%의 수수료를 부담합니다.

이 수수료에는 결제 처리 수수료, 카드 발급 은행 몫, 카드 네트워크 몫이 포함되며, 여기에 월 사용료나 단말기별 추가 비용이 더해지기도 합니다. 마진이 낮은 중소형 사업자에게는 이러한 결제 수수료가 가장 큰 운영비 중 하나가 되기 쉽습니다.

2025년 9월, 언스트앤영(Ernst & Young)이 실시한 설문조사에 따르면, 응답 기업의 62%는 공급업체에 대한 국경 간 결제 수단으로 스테이블코인을 사용해본 경험이 있으며, 53%는 국경 간 사업자 결제 수납 수단으로 스테이블코인을 사용한 바 있다고 답했습니다.

데이터 분석 업체 Artemis의 자료도 이 설문 결과를 뒷받침합니다. 2023년 1월 이후 스테이블코인 결제 규모는 약 5.4배 증가해 2025년에 100억 달러를 넘어섰습니다. 이 중 B2B 결제는 2023년 1월 대비 50배 이상 성장해, 2025년 8월 기준 64억 달러에 도달했고 전체 스테이블코인 결제의 약 63%를 차지합니다.

이러한 데이터 흐름은 매우 분명합니다. 과거 크립토는 리테일 중심의 시장이었지만, 오늘날에는 기관이 스테이블코인 결제를 빠르게 채택하면서 스테이블코인 결제 거래량의 대부분을 차지하게 되었습니다.

1.1.3 소비자를 위한 스테이블코인

더 많은 기업과 공급업체가 스테이블코인을 결제 수단으로 받아들이기 시작함에 따라, 특히 기존의 고비용 국경 간 결제를 우회하기 위한 수단으로 스테이블코인을 활용하면서, 스테이블코인의 채택은 자연스럽게 소비자 레벨로 내려올 가능성이 높습니다.

이미 크립토 보유자가 빠르게 증가하고 있는 상황에서, 소비자들은 스테이블코인으로 저축하고 수익을 얻는 방향으로 이동할 것으로 보입니다. 소비자 관점에서 스테이블코인은 국경을 초월해 상호운용 가능한 금융 매체로서, 핀테크와 개인 금융 영역을 근본적으로 재편할 수 있는 잠재력을 지니고 있습니다.

디파이(DeFi)는 이 핀테크 혁신의 중요한 축이 될 가능성이 큽니다. 금융 상품을 자동화된 디지털 스마트 컨트랙트에 내장함으로써 전통적 중개자의 역할을 줄이고, 스테이블코인에 대해 전통 금융보다 높은 예금·수익률을 제공할 수 있기 때문입니다.

역사적으로 스테이블코인의 주요 효용은 리테일 크립토 트레이딩과 투기 수요를 지원하는 데 집중되어 왔습니다. 그러나 현재 진행 중인, 기업 주도의 글로벌 대규모 도입 단계는 스테이블코인을 틈새 트레이딩 도구에서 기업과 소비자를 위한 기반 금융 인프라로 성숙시키는 방향으로 전환시키고 있습니다.

비자는 최근 보고서에서, 스테이블코인이 큰 변혁을 일으킬 잠재력을 가진 세 개의 거대한 시장을 다음과 같이 지목했습니다.

1. 결제(Payments): 스테이블코인은 24/7 실시간·저비용 결제를 제공하여, SWIFT·카드 네트워크 등 기존 결제 레일을 위협합니다. 특히 국경 간 거래와 송금에서 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
2. 대출(Lending): 스테이블코인은 투명하고 자동화된 담보 대출 프로토콜을 가능하게 해, 전통 은행 마진을 압박하고 전 세계적으로 신용 접근성을 확대할 잠재력이 있습니다.
3. 자본시장(Capital Markets): 스테이블코인은 전통 금융 자산의 토큰화에 핵심 역할을 하며, 증권의 즉시 결제를 가능하게 해 거래 및 자산 운용 효율성을 크게 높일 수 있습니다.

이처럼 결제·대출·자본시장이라는 세 거대한 시장을, 상호운용 가능한 프로그래머블 블록체인 환경 안에서 통합함으로써, 스테이블코인은 새로운 디지털 네이티브 상품·비즈니스·서비스를 만들어내고, 전통 금융과 크립토 경제 간의 진정한 통합을 촉진합니다.

이러한 스테이블코인 효용의 전환은 이미 사용자 행동에서 관찰되고 있습니다. 전 세계 거래량 기준 최대 거래소인 바이낸스의 데이터를 보면, 월간 활성 사용자 중 실제로 트레이딩에 참여하는 비율은 약 12%에 불과합니다. 나머지 88%는 Earn(저축/수익), Pay(결제), Convert(법정화폐-크립토 변환) 등, 비투기적 유틸리티 기능을 이용하고 있습니다.

규제 역시 이러한 트렌드를 가속화하는 방향으로 움직이고 있습니다. 2025년 7월 미국에서 통과된 GENIUS 법은, 법률 본문 전반에 걸쳐 반복적으로 등장하는 결제 스테이블코인에 대한 견고한 법적 프레임워크를 명시적으로 구축했습니다. 이와 같은 입법적 명확성은 기관이 스테이블코인을 안심하고 광범위하게 채택하는 데 필요한 필수 기반을 제공합니다.

이처럼 강력한 순풍이 뒤에서 밀어주고 있는 만큼, 스테이블코인은 투기적 트레이딩 수단에서 조 단위 디지털 경제를 지탱하는 핵심 규제 레일로 빠르게 전환될 준비를 마쳤다고 볼 수 있습니다. 이는 전 세계 상거래와 일상 금융의 정의를 근본적으로 다시 쓰게 될 것입니다.

2/ 스테이블코인의 유형

현재 시장에서 스테이블코인은 크게 두 가지 형태로 존재합니다.

a. 중앙화 법정화폐 담보형
가장 큰 비중을 차지하는 유형으로, 테더(Tether)의 USDT, 서클(Circle)의 USDC, 페이팔(PayPal)의 PYUSD 등이 여기에 속합니다. 중앙화된 발행 주체가 존재하며, 주로 단기 미 국채와 현금성 자산으로 뒷받침됩니다.

b. 크립토 담보 및 수익형
두 번째로 큰 카테고리입니다. 스카이 프로토콜(Sky Protocol)의 USDS(구 DAI), 팔콘 파이낸스(Falcon Finance)의 USDF 등이 있으며, 퍼블릭 블록체인 상의 스마트 컨트랙트를 통해 발행되고, 주로 이더(Ether)와 같은 디지털 자산으로 담보됩니다. 에테나(Ethena)의 USDe와 같이, 디지털 자산과 파생상품 헤지 조합으로 담보 구조를 설계한 변형 모델도 있습니다.

2.1 중앙화 법정화폐 담보형

2.1.1 테더–서클 듀오폴리

스테이블코인 산업은 강하게 집중된 구조를 보이고 있습니다. 테더(USDT)와 서클(USDC)이 전체 유통량의 84%를 차지하고 있으며, 이 중 테더는 약 59%, 서클은 약 25%의 점유율을 보유합니다.

이러한 구조적 우위는 테더가 2014년 USDT를 출시하며 쌓은 선점자 이점에 상당 부분 기인합니다. USDC가 2018년에 출시된 것에 비해 4년 일찍 시장에 진입한 것입니다. 이 선점 효과는 곧바로 규모로 이어져, USDT의 시가총액은 여전히 USDC의 두 배 이상을 유지하고 있습니다. 뿐만 아니라 온체인 활동 측면에서도 테더는 큰 우위를 점하고 있는데, 현재 활성 스테이블코인 주소의 67%가 USDT와 상호작용하고 있고, USDC는 27%를 차지합니다.

USDT 발행사 테더는 스테이블코인 시가총액과 온체인 활동뿐 아니라 기업 수익성에서도 선두에 서 있습니다. 1,800억 달러가 넘는 USDT 유통량에서 발생하는 이자 수익을 기반으로, 테더는 2025년 3분기 기준 연초 이후 100억 달러 규모의 이익을 기록하며, 전 세계에서 가장 수익성이 높은 기업 중 하나로 성장했습니다.

테더는 전체 스테이블코인 발행량과 글로벌 유동성 측면에서 확고한 선점 지위를 유지하고 있지만, 이 내러티브는 표면 아래에서 점차 변하고 있습니다. 최근 몇 년간 USDC는 구조적 성장을 기록하며, 2020년 11월 약 11%였던 시장 점유율을 2025년 11월 기준 약 23%까지 두 배 이상 끌어올렸습니다.

이 빠른 확장은 규제된 금융 애플리케이션과 기관 투자자 사이에서 USDC 채택이 증가하고 있음을 보여줍니다. 결과적으로, 테더의 기존 유동성 우위와 서클의 규제 친화적 인프라 구축 간의 경쟁 구도가 형성되고 있습니다.

서클은 2025년 5월 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장하며, 최초의 상장 스테이블코인 발행사가 되었습니다. 이는 투명성에 대한 강한 의지를 보여주는 동시에, 주요 규제 프레임워크에 대한 정합성을 강조합니다.

● 서클의 규제 준수 리드: 서클의 USDC는 EU의 MiCA 규제와 미국의 GENIUS 법(구 Stablecoin Act)을 비롯한 핵심 입법에 전면적으로 부합합니다.
● 테더의 규제 격차: 반면, 테더의 기존 제품인 USDT는 아직 이와 유사한 수준의 규제 준수를 달성하지 못했습니다. 그 결과, 2025년에는 유럽경제지역(EEA) 사용자 대상 주요 거래소에서 USDT가 의무 상장폐지되는 사례가 발생하기도 했습니다.

다만 테더 역시 변화하는 환경에 전략적으로 대응하고 있습니다. 2025년 9월 발표된 신규 스테이블코인 USAT는 GENIUS 법 요건에 부합하는 상품을 내놓기 위한 시도로, 미국 내 규제 시장에서의 존재감을 강화하려는 움직임이라 볼 수 있습니다.

향후 이 듀오폴리의 향방은, 선진 금융시장에서의 기관 채택 속도와 규모에 크게 좌우될 것입니다. 규제된 기업과 기관이 결제 및 국경 간 정산을 위해 스테이블코인을 점점 더 많이 통합할수록, 서클이 가진 규제 측면의 전략적 우위는 상당한 점유율 확대 요인으로 작용해 테더의 우위를 위협할 수 있습니다. 테더의 신규 제품 USAT의 성과는, 테더가 규제된 기관 시장에서 얼마나 효과적으로 경쟁할 수 있는지를 보여주는 초기 신호가 될 것입니다.

2.1.2 대형 브랜드의 도전

한편, 크립토 업계 안팎의 다른 주요 브랜드들도 스테이블코인의 성장과 수익 잠재력에 주목하고 있으며, 기존 테더–서클 듀오폴리의 점유율을 잠식하기 시작했습니다.

페이팔(PayPal)은 2023년에 스테이블코인 PYUSD를 출시했고, 트럼프 가문이 후원하는 월드 리버티 파이낸셜(World Liberty Financial)은 2025년 3월 USD1 스테이블코인을 출시했습니다. 두 코인 모두 2025년 한 해 동안 시가총액 10억 달러를 돌파하는 의미 있는 성장을 기록했습니다.

동시에, 메타마스크(Metamask), 팬텀(Phantom)과 같은 인기 웹3 네이티브 지갑들도 스테이블코인 발행자의 역할을 맡기 시작했습니다. 메타마스크의 mUSD는 2025년 9월 출시되었으며, 스트라이프가 인수한 브리지(Bridge)와 탈중앙 스테이블코인 인프라·유동성 플랫폼 M0와의 파트너십을 통해 발행되었습니다. 팬텀은 10월 솔라나 상에 CASH 스테이블코인을 출시했으며, 이 역시 브리지의 오픈 이슈언스(Open Issuance) 플랫폼을 활용하고 있습니다.

더 큰 흐름을 보면, 강력하고 잘 알려진 브랜드가 스테이블코인 도입에 중요한 역할을 한다는 점이 드러납니다. 대개 중앙화된 성격을 지니는 법정화폐 담보형 스테이블코인은, 소비자와 기업 모두에게 신뢰를 주는 브랜드 파워 덕에 빠르게 확산됩니다.

스테이블코인 사용이 계속 확장되면서, 클라우드플레어(Cloudflare)가 2025년 9월 발표한 NET 달러와 같이, 새로운 웹2 대형 기업들의 등장, 그리고 아마존, 월마트, 앤트 파이낸셜(Alipay) 등의 잠재적 진입 가능성은 기존 테더–서클 듀오폴리에 점점 더 큰 도전이 될 수 있습니다.

2.2 크립토 담보 및 수익형

크립토 담보형 스테이블코인은 2017~2020년 사이 메이커다오(MakerDAO)의 DAI가 초기 디파이 핵심 프리미티브로 자리 잡으며 대중화되었습니다. 초기에는 이더와 같은 변동성 높은 자산을 과담보하는 구조로 설계되었고, 시스템 리스크 관리를 위해 높은 담보비율을 요구했습니다.

이후 DAI는 준비자산에 중앙화 스테이블코인, 토큰화된 사모 신용, 미 국채 등을 포함하는 방향으로 진화했습니다. 이는 순수 크립토 담보형 스테이블코인이, 안정성과 수익 창출을 위해 오프체인 자산을 토큰화해 활용하는 하이브리드 모델로 전환되었음을 의미합니다. 즉, 탈중앙 메커니즘과 전통 금융 자산의 결합이 이뤄지고 있는 것입니다.

이러한 하이브리드 접근법은 수익형 스테이블코인의 시대를 열었습니다. 이들은 전통 머니마켓과 디파이의 경계에 서 있는 독특한 자산군으로, 기초 담보 자산에서 발생하는 수익을 토큰 보유자에게 직접 이전하는 구조를 지향합니다. 따라서 안정적인 교환 수단이면서 동시에 생산적 자산의 성격을 동시에 갖게 됩니다. 현재 “수익형”이라는 용어에는 크게 두 가지 위험 모델이 포함됩니다.

1. 토큰화된 실물자산(RWAs, Real-World Assets): 가장 보편적인 현대적 형태로, 법정화폐 담보를 미 국채나 머니마켓 펀드(MMF)와 같은 고유동성·수익형 자산에 투자하고, 그 수익을 토큰 가치에 자동 복리 반영하는 방식입니다.
2. 탈중앙 수익 전략: 과담보형 스테이블코인(현행 DAI/USDS 모델)이나 합성 달러 프로토콜(Ethena의 USDe 등)이 여기에 속하며, 온체인 스테이킹·대출·파생상품 헤지 전략 등을 통해 수익을 창출합니다.

오늘날 크립토 산업에는 다양한 수익형 스테이블코인이 존재하며, 투명성·위험 구조·기능성이 서로 다른 폭넓은 선택지를 사용자에게 제공하고 있습니다.

현재 수익형 스테이블코인을 둘러싼 핵심 쟁점은 규제와 시스템 리스크입니다. 미국의 GENIUS 법과 EU의 MiCA 프레임워크를 비롯한 글로벌 규제기관들은, 결제 스테이블코인을 별도로 정의하고 규율하며, 이들이 리테일 보유자에게 이자를 지급하는 것을 명시적으로 금지하는 방향으로 움직이고 있습니다.

이러한 금지는 전략적입니다. 만약 고수익 스테이블코인이 허용된다면, 저수익 은행 예금에서 대규모 예금 이탈이 발생해 부분지급준비제 은행 시스템을 심각하게 위협할 수 있기 때문입니다.

스테이블코인 시장은 이러한 규제 방향성 아래, 중요한 양분화를 향해 나아가고 있습니다. 결과적으로 다음과 같이 명확한 규제적 구분이 형성되고 있습니다.

1. 디지털 현금(Digital Cash): 이자 지급이 없는 단순 결제용 스테이블코인으로, 주로 거래·정산에 사용됩니다. 이들은 디지털 현금이나 전자화폐(e-money) 형태로 규율되며, 발행사 준비금과 운영 건전성에 규제 초점이 맞춰질 가능성이 큽니다.
2. 수익형 펀드(Yield-Bearing Funds): RWA 기반 머니마켓펀드(MMF) 구조를 취하는 수익형 스테이블코인은, 투자계약 또는 증권에 가까운 자산으로 분류되어, 별도의 투자상품 규제를 받게 될 수 있습니다.

이러한 이원화는 후자의 수익형 스테이블코인에 대해 훨씬 더 강한 법적 구조를 요구하게 될 것이며, 기초 증권과 온체인 결제 메커니즘 간의 명확한 법적·기능적 분리를 필요로 합니다.

만약 이러한 분류가 굳어진다면, 수익형 스테이블코인 프로젝트는 탈중앙화 수준, DAO 거버넌스 규칙의 투명성과 구조 등 핵심 준법 요건에 대해, 최초로 강도 높은 규제 심사를 받는 탈중앙 금융 상품이 될 수 있습니다.

2.2.1 에테나 USDe(Ethena USDe)

수익형 스테이블코인 중 2025년에 가장 큰 주목을 받은 사례는 단연 에테나(Ethena)의 USDe입니다. USDe는 델타 뉴트럴 헤지 전략을 기반으로 하는 고수익 합성 달러를 성공적으로 도입하며 시장의 관심을 끌었습니다. 2024년 2월 출시 이후 빠르게 채택되었고, 현재 주요 스테이블코인 중 가장 빠른 속도로 시가총액 100억 달러에 도달한 사례가 되었습니다.

이러한 확장은, 전통 은행 인프라에 의존하지 않으면서 수익을 창출하고 자본 효율성을 높이려는 크립토 네이티브 금융 상품에 대한 강하고 지속적인 수요를 보여줍니다. 이자 지급이 없는 법정화폐 담보형 스테이블코인(USDT/USDC)이나 과담보형 토큰(DAI)과 달리, USDe는 델타 뉴트럴 헤지 전략을 사용합니다. 구체적으로는 스테이킹된 이더리움(stETH)을 주요 담보로 사용하면서, 동시에 영구선물의 숏 포지션을 통해 가격 변동성을 헷지합니다.

이 전략은 두 가지 기능을 수행합니다. 첫째, 기초 담보의 가격 변동성을 효과적으로 중립화하고, 둘째, 이더리움 스테이킹 리워드와 파생상품 거래소의 펀딩 수수료라는 두 개의 수익원을 동시에 포착합니다. 에테나의 매력은 검열 저항성, 높은 확장성, 자본 효율성을 갖춘 “인터넷 본드”라는 비전에 있습니다.

초기에는 강한 시장 센티먼트가 높은 APY를 제공하며 수요 플라이휠을 만들어냈고, 이로 인한 폭발적인 공급 증가로 USDe는 기존 스테이블코인 플랫폼의 지배력을 위협하는 주요 경쟁자로 부상했습니다.

3/ 스테이블코인 스택의 네 가지 레이어

2025년 현재 스테이블코인 생태계에는, 스테이블코인 기술 스택을 구성하는 네 가지 주요 플레이어 카테고리가 존재합니다. 올해 들어 특히, 이들 플레이어가 각자의 비즈니스 범위를 확장해 더 많은 제품과 기능을 아우르고, 스택의 더 많은 부분을 소유하려는 움직임이 두드러지고 있습니다.

1. 스테이블코인 발행사(Stablecoin Issuers)
   테더(Tether), 서클(Circle), 스카이 프로토콜(Sky Protocol), 에테나 프로토콜(Ethena Protocol) 등이 여기에 속합니다. 이들은 스테이블코인의 발행과 상환을 관리하며, 현재까지 가장 높은 수익성을 가진 플레이어로 보고되고 있습니다. 예를 들어, 테더는 2024년에 약 1800억 달러 규모의 USDT 유통량을 기반으로, 미 국채 T-bill에서 발생하는 무위험 이자수익으로만 130억 달러의 이익을 올린 것으로 추정됩니다.
2. 네트워크 제공자(Network Providers)
   이더리움(Ethereum), 솔라나(Solana) 같은 블록체인이 대표적이며, 스테이블코인의 저장·이체·정산을 담당합니다. 최근에는 테더의 플라즈마(Plasma), 서클의 아크(Arc), 스트라이프의 템포(Tempo)와 같이, 결제 특화 블록체인도 등장했습니다. 비자(Visa), 마스터카드(Mastercard) 역시 중앙화 결제 네트워크 제공자로서, 기존 카드 네트워크를 통해 스테이블코인 결제를 지원하는 방향으로 움직이고 있습니다.
3. 인프라 제공자(Infrastructure Providers, Payment Service Providers)
   전통 결제 업계에서 PSP(Payment Service Provider)라고 불리는 플레이어들로, 스트라이프(Stripe), 페이팔(PayPal) 같은 핀테크 기업과, 브리지(Bridge, 2024년 말 스트라이프에 인수), BVNK(2025년 10월 씨티벤처스 투자를 받은 기업, 기업가치 약 7억 5,000만 달러 추정) 등 스테이블코인 특화 인프라 업체가 여기에 포함됩니다. 이들은 전 세계 가맹점과 기업이 스테이블코인 결제를 수납·전환·정산할 수 있도록 연결하는 역할을 수행합니다.
4. 소비자 애플리케이션(Consumer Applications)
   거래소, 네오뱅크, 지갑 등으로 구성되는 레이어로, 스테이블코인 저축·결제의 ‘은행 앱’에 해당하는 사용자 접점입니다. 바이낸스·코인베이스·크라켄과 같은 대형 중앙화 거래소는 스테이블코인 지갑·저축·결제 기능을 앱 내에 통합하고 있으며, Ether.fi·Mantle과 같은 탈중앙 네오뱅크 프로젝트는 온체인 상에서 유사한 저축·결제 기능을 제공합니다.

스테이블코인 스택을 둘러싼 경쟁

스테이블코인 채택이 웹2와 웹3 전반에서 가속화됨에 따라, 하나의 뚜렷한 트렌드가 나타나고 있습니다. 바로 스테이블코인 스택 상·하단으로의 수직 통합입니다. 주요 플레이어들은 발행, 네트워크, 인프라, 소비자 접점까지 스테이블코인 가치사슬의 더 많은 부분을 직접 소유·통제함으로써, 그에 따른 수익을 극대화하려는 전략을 취하고 있습니다.

주요 움직임을 정리하면 다음과 같습니다.

● 발행사에서 네트워크로
테더(Plasma), 서클(Arc Network)와 같은 발행사는 전용 결제·정산 환경을 구축하는 데 투자하고 있습니다. 이를 통해 타사 체인에 대한 의존도를 줄이고, 규제 준수와 효율성 측면에서 최적화된 자체 네트워크를 만들려는 의도입니다.

● 소비자 앱에서 발행으로
페이팔의 PYUSD는 웹2 기업이 소비자·인프라 레이어에서 발행 레이어까지 확장한 대표 사례입니다. 자체 스테이블코인을 발행함으로써, 페이팔은 결제 생태계 내부에서 자산을 직접·프로그래머블하게 통제할 수 있게 되었습니다.

팬텀(Phantom)의 CASH, 메타마스크의 mUSD와 같이 웹3 지갑들도 발행사 역할로 진화하며, 스테이블코인 경제의 이익을 내부화하려 하고 있습니다. 이는 스트라이프의 오픈 이슈언스(Open Issuance) 플랫폼과 같은 “Stablecoin-as-a-Service” 인프라가 등장했기 때문에 가능해진 트렌드입니다.

● 인프라의 통합
스테이블코인 결제 레일에 대한 확신은 대형 인수 사례에서도 드러납니다. 스트라이프의 브리지 11억 달러 인수와 템포 L1 네트워크 출범, 코인베이스의 BVNK 20억 달러 인수 추진 등은, 기관 결제·정산 인프라를 장악하기 위한 공격적 전략으로 해석할 수 있습니다.

이처럼 발행·인프라·소비자 접점을 아우르는 스택 소유 경쟁은, 유동성·규제 준수·데이터 흐름 전반에 대한 통합 관리 능력을 제공해 줍니다. 스테이블코인이 주류 금융 프리미티브로 자리잡을수록, 전통 결제사·핀테크·코어 블록체인 프로토콜 간의 경계는 점점 희미해지고 있습니다.

3.1 스테이블코인 발행사

스테이블코인 발행사는 스테이블코인의 발행·상환, 담보 관리 등을 책임지는 주체로, 온체인 토큰과 오프체인 준비자산 또는 헤지 메커니즘 간의 1:1 연동을 유지함으로써 생태계의 통화 기반을 형성합니다.

이들의 핵심 수익원은 준비자산에서 발생하는 이자수익, 발행·상환 수수료, 플로트 관리입니다. 현재와 같은 고금리 환경에서는 특히 수익성이 높게 나타납니다. 예를 들어 테더는, USDT 준비금으로 보유 중인 미 국채에서 발생하는 무위험 이자수익만으로도 연간 수십억 달러 규모의 수익을 올리고 있습니다.

스테이블코인 수요가 계속 증가함에 따라, 발행 비즈니스는 점점 틈새 크립토 기능에서 핵심 금융 사업으로 자리잡고 있습니다. 준비금 관리와 규제 준수 프레임워크에 대한 통제력은 강력한 해자로 작동하며, 현재로서는 중앙화 발행사가 이러한 해자를 크게 선점하고 있습니다.

3.2 오픈 루프 네트워크

결제 지형에서 가장 중요한 변화 중 하나는, 전통 결제 메시징 네트워크(비자·마스터카드 등)와 온체인 결제·정산 레이어(블록체인)의 수렴입니다. 카드 네트워크는 승인·라우팅(메시징)에는 뛰어나지만, 실제 자금 정산은 ACH/SWIFT 등 느리고 비싼 은행 시스템에 의존해 며칠 뒤에 완료됩니다.

반면 블록체인은 메시징·이체·보관·즉시 정산 기능을 스테이블코인을 통해 한꺼번에 제공하는 통합 구조를 갖고 있습니다. 이로 인해 기존 레일에서는 불가능했던 즉시 국경간 소액결제, 네이티브 디파이 통합 등 새로운 기능이 가능해집니다.

이러한 구조적 장점을 인식한 스테이블코인 발행사와 결제 제공업체는, 목적 특화형 고성능 체인을 출시하기 시작했습니다. 테더의 Plasma, 서클의 Arc, 스트라이프의 Tempo와 같은 네트워크는, 범용 L1(이더리움, 솔라나) 상의 단순 디지털 자산에서 한 단계 더 나아가, 기저 레일 자체를 통제하려는 수직 통합 전략입니다. 이들 네트워크는 예측 가능한 초단기 파이널리티와 거의 0에 가까운 수수료를 목표로 설계되었으며, 기존 카드 네트워크의 초당 1,700건(TPS) 수준을 능가하면서, Plasma의 수수료 없는 USDT 전송처럼 스테이블코인에 특화된 기능을 제공하려 합니다.

그럼에도 불구하고, 기존 카드 네트워크는 여전히 분명한 우위를 갖고 있습니다. 수십억 장의 카드와 수억 개의 가맹점으로 구성된 비자·마스터카드의 글로벌 네트워크는, 스테이블코인 기반 소비자 애플리케이션이 온·오프램프를 확보하는 데 있어 여전히 필수적인 인프라입니다.

다만, 결제 생태계의 무게 중심이 점차 온체인 정산 레이어로 이동함에 따라, 특화형 체인들이 풀어야 할 핵심 과제도 존재합니다. 바로 네트워크 중립성입니다. Arc는 서클이, Plasma는 테더가, Tempo는 스트라이프가 소유하고 있기 때문에, 경쟁 발행사나 PSP 입장에서는 직접 경쟁자의 소유 네트워크 위에 핵심 사업 인프라를 구축하는 것을 꺼릴 수 있습니다. 이러한 중앙집중 리스크는, 개방적이고 퍼미션리스한 기존 체인과 대조되며, 광범위한 업계 간 채택에 장애 요인이 될 수 있습니다.

또한, 이러한 신규 네트워크는 ‘콜드스타트 문제’라는 고전적인 난제를 안고 있습니다. 이미 수많은 L1·L2가 포화 상태에 가까운 상황에서, 사용자·개발자·유동성을 끌어와 ‘고착화’하기란 쉽지 않습니다. Plasma의 경우, 토큰 인센티브에도 불구하고 일일 거래량과 토큰 가격이 꾸준히 하락세를 보이는 등, 단순 유동성 마이닝 방식이 더 이상 충분치 않다는 신호를 보여줍니다.

이에 따라, 다음 파도는 새로운 유입 채널에 의해 결정될 가능성이 큽니다. 발행사는 자사 체인의 속도와 저비용 구조를 활용해, 사용성을 극도로 단순화한 네오뱅크형 인터페이스·애플리케이션을 구축해야 할 것입니다. 예를 들어, 테더가 발표한 Plasma One은 카드 캐시백과 스테이블코인 수익을 제공함으로써, 단순 투기보다 편의성과 전통 금융 수준의 효용을 원하는 신규 사용자층을 끌어들이려는 시도입니다.

3.3 인프라 제공자

인프라 제공자 또는 PSP는, 스테이블코인 거래와 실물 경제를 연결하는 레이어입니다. 이들은 전 세계 가맹점과 기업이 스테이블코인 결제를 수납·전환·정산하고, 다양한 통화 간 교환을 수행할 수 있도록 돕습니다. 다시 말해, 블록체인 레일과 전통 금융 인프라를 연결하는 ‘중간 레이어’ 역할을 합니다.

규제가 명확해지고 기업의 블록체인 결제 수요가 증가함에 따라, 이들 PSP는 전 세계 가맹점·기업을 대상으로 스테이블코인 활용을 확산시키는 핵심 유통 채널로 진화할 가능성이 큽니다.

과거 몇 년 동안, 스트라이프와 페이팔 같은 웹2 결제 대기업은 블록체인 기반 결제 솔루션을 적극적으로 도입해 왔습니다. 이들은 가맹점 인수를 통해 대규모 가맹점 네트워크를 확보하고, 은행 및 카드 시스템과 통합하여 자금 흐름을 관리합니다.

결제 가치사슬의 중심에 위치한 PSP는, 기존 은행·카드 네트워크보다 더 빠르고 저렴한 대안으로서 스테이블코인 결제 레일을 도입할 강한 인센티브를 갖고 있습니다. 이 중 스트라이프는 페이팔과 함께, 가장 적극적으로 웹3 네이티브 기업과의 인수 및 파트너십을 추진하며 이 영역에서 영향력을 확대하고 있습니다.

스택 평탄화(Flattening the Stack)

PSP는 일반적으로 가맹점 수수료, 환율 스프레드, API 사용료, 트레저리 관리 서비스 등을 통해 수익을 창출합니다.

예를 들어, 미국 내 일반적인 카드 결제에서 스트라이프는 거래 금액의 3.4% + 0.50달러를 가맹점에 청구합니다. 이 중 수익 배분 구조는 대략 다음과 같습니다.

● 발급은행(Issuing Banks): 가장 큰 몫을 가져가며, 일반적으로 거래 금액의 1.5%~3.0% 정도를 수취합니다.
● 카드 네트워크(Card Networks, Visa·Mastercard 등): 대개 0.15%~0.25% 수준의 고정 수수료를 가져갑니다.
● 스트라이프(PSP): 나머지를 보유하며, 실제로는 거래 금액의 약 0.15%~1.75% 사이를 수익으로 가져갈 수 있습니다. 이는 최상의 경우(국내 단일 통화 거래) 전체 수수료의 약 50% 수준, 최악의 경우(복잡한 국경 간 통화 거래) 약 4.4% 수준에 해당합니다.

스테이블코인과 퍼블릭 블록체인 레일은, 기존 카드 네트워크와 은행 중개자를 대체할 수 있는 더 저렴하고 효율적인 대안이 될 잠재력을 갖고 있습니다. 이러한 가능성을 인식한 스트라이프와 페이팔은, 적극적으로 스테이블코인 정산 및 발행 기능을 인프라에 통합하고 있습니다. 이 전략은 PSP가 각 거래에서 유지할 수 있는 수수료 몫을 크게 확대할 수 있다는 점에서 매력적입니다.

가장 극단적인 시나리오에서는, PSP가 은행과 카드 네트워크를 완전히 우회할 수도 있습니다. 이 경우, 결제 생태계는 블록체인 네트워크를 중심으로 재편될 수 있으며, 소비자 애플리케이션은 블록체인 기반 네오뱅크 역할을 수행하게 됩니다. 이는 기존 결제 가치사슬을 근본적으로 뒤흔드는 변화입니다.

3.4 소비자 애플리케이션

소비자 레이어는 스테이블코인 채택의 최전선입니다. 사용자가 스테이블코인으로 결제·저축·송금을 직접 수행하는 접점이기 때문입니다. 본질적으로, 이는 웹3 시대의 디지털 달러 네오뱅크 레이어라고 볼 수 있습니다.

현대의 스테이블코인 소비자 애플리케이션은, 사용자가 스테이블코인을 보유·전송·사용할 수 있게 해 줄 뿐만 아니라, 종종 그 아래에 디파이 수익·저축 기능을 내장하고 있습니다. 일반 사용자 관점에서볼 때, 이 레이어가 바로 스테이블코인 경제를 체감하는 가장 직관적인 창구입니다. 대중적 도입을 촉진하는 과정에서, 지갑·거래소·웹3 지원 핀테크는 전통 금융이 디지털화될 때 온라인 뱅킹·네오뱅크가 맡았던 역할을 그대로 재현하게 될 것입니다.

현재 스테이블코인 네오뱅크 생태계는 크게 세 부류로 나눌 수 있습니다.

1. 중앙화 거래소(CEX)
   바이낸스, 코인베이스, OKX 등은 단순 트레이딩 플랫폼에서 벗어나, 온체인 지갑·수익·저축·결제·카드 프로그램을 포함한 풀스택 소비자 금융 생태계로 확장하고 있습니다. 바이낸스는 2023년 11월 Web3 Wallet을 출시했고, 코인베이스는 2024년 Base SuperApp을 선보였습니다.
2. 탈중앙 네오뱅크(Decentralized Neobanks)
   Ether.fi, Mantle 등 온체인 플랫폼은 퍼미션리스 저축·수익형 계정·디파이 네이티브 결제 기능을 제공하며, 투명성과 자기관리를 강조합니다. 이들은 크립토 네이티브 사용자를 주요 타깃으로 합니다.
3. 웹2→웹3 핀테크(Web2-to-Web3 Fintechs)
   페이팔, 레볼루트(Revolut) 등 기존 핀테크 기업들이 스테이블코인 및 디지털 자산 지원 기능을 기존 앱에 통합하고 있습니다. 이들은 강한 규제 준수 기반과 익숙한 UI/UX를 바탕으로, 비크립토 이용자를 스테이블코인 세계로 끌어들이는 역할을 합니다.

경쟁 구도는 점점 개방성과 사용성 간의 트레이드오프로 정의되고 있습니다. 한쪽에는 메타마스크와 같은 자기보관(self-custodial)·인터체인 지갑이 있어, 사용자가 디파이에 자유롭게 접근할 수 있지만 책임도 더 많이 부담해야 합니다. 다른 한쪽에는 핀테크 스타일의 커스터디얼 플랫폼이 있어, 단순성과 규제 준수, 큐레이션된 상품과 보호장치를 제공합니다.

시장은 점차 중간 지점으로 수렴하고 있습니다. 중앙화 거래소는 자기보관 옵션을 통합하고, 탈중앙 지갑은 점차 핀테크 스타일의 큐레이션된 인터페이스와 은행 수준의 결제·저축 기능을 추가하고 있습니다.

전략적 관점에서 보면, 이들 플랫폼은 스테이블코인 경제의 주요 유통 채널입니다. 스테이블코인이 투기적 자산에서 실용적인 디지털 달러 유틸리티로 전환됨에 따라, 사용자 접점 애플리케이션은 신뢰를 구축하고 대중적 채택을 견인하는 핵심 역할을 맡게 됩니다.

현재 코인베이스는 서클의 USDC 스테이블코인에 대한 핵심 유통 파트너 역할을 수행하고 있으며, 준비자산에서 발생하는 수익의 50%와, 코인베이스 생태계 내 USDC에 대해서는 100% 수익을 가져갑니다. 더 많은 스테이블코인 발행사가 시장 점유율 경쟁을 시작함에 따라, 이와 유사한 유통 기반 수익 모델이 소비자 애플리케이션 레이어에서도 등장할 가능성이 높습니다.

종국에는, 이들 플랫폼이 최종 소비자를 소유함으로써, 금융·엔터테인먼트 등 다양한 부가가치 상품을 배포할 전략적 레버리지를 확보하게 됩니다. 가장 성공적인 플랫폼은, 웹3의 상호운용성과 웹2 수준의 사용성과 규제 준수 사이에서 최적의 균형을 찾아낼 수 있는 곳이 될 것입니다.

결제와 핀테크가 인터넷의 경제 인프라 깊숙이 내재화되면서, 이러한 블록체인 기반 네오뱅크와 지갑은 디지털 뱅크·소셜 플랫폼·인터넷 브라우저 기능을 아우르는 ‘디지털 달러 시대의 슈퍼앱’으로 수렴할 가능성이 있습니다.

4/ 가까운 미래의 세 가지 주요 테마

스테이블코인 채택은 앞으로 더욱 가속화될 가능성이 큽니다. 2025년 9월 씨티그룹(Citigroup)은 2030년 스테이블코인 시가총액에 대한 베이스 시나리오를 1조 9,000억 달러, 불(Bull) 시나리오를 4조 달러로 상향 조정했습니다. 이는 현재 약 3,000억 달러 수준에서, 베이스 시나리오 기준 연평균 36%, 불 시나리오 기준 연평균 58%의 성장률을 의미합니다.

이처럼 빠르게 성장하는 산업에서, 향후 몇 달~수년 동안 스테이블코인 발전에 큰 영향을 미칠 세 가지 주요 테마는 다음과 같습니다.

4.1 스테이블코인 간 유동성(Inter-Stablecoin Liquidity)

현재 스테이블코인 유동성은 크게 두 가지 축에서 심하게 단편화(fragmentation)되어 있습니다.

1. 여러 종류의 달러 기반 스테이블코인 간 단편화
2. 여러 블록체인 간 단편화

전체 스테이블코인 공급의 90% 이상을 차지하는 상위 4개 스테이블코인은 여러 주요 블록체인에 나뉘어 존재합니다. 이로 인해, USD 기반 스테이블코인들 간 단기적인 가격 괴리와 비등가성 문제가 발생할 수 있고, 이는 소비자 신뢰와 일상 비즈니스 운영 모두에 부정적 영향을 미치는 요인이 됩니다. 결국 대중적 채택에 큰 장애물로 작용할 수 있습니다.

이더리움은 여전히 약 55.2%로 스테이블코인 유통의 주된 체인이지만, 업계 전반의 트렌드는 더 많은 단편화 쪽으로 움직이고 있습니다. 이는 리테일 결제에 적합한 더 저렴하고 빠른 트랜잭션을 위한 필요성에 의해 주도되며, 고성능 체인으로의 마이그레이션과 템포·Plasma·Arc와 같은 스테이블코인 특화 L1의 출현을 촉발하고 있습니다.

이와 동시에, 테더·서클 외 다양한 대형 브랜드의 신규 발행사가 등장하고 있으며, 이는 스테이블코인에 대한 폭넓은 채택과 새로운 자산에 대한 수요를 시사합니다.

또 하나 중요한 점은, 현재 시가총액 기준으로 달러 연동 스테이블코인이 약 99%를 차지하고 있지만, 장기적으로 글로벌 채택이 진전되면서 비달러 스테이블코인의 성장이 예상된다는 점입니다. 이는 달러가 해당 자산군에서 사실상 독점적 지위를 누리고 있는 구조에 의미 있는 변화를 가져올 수 있습니다.

스테이블코인이 24/7 글로벌 프로그래머블 머니로서의 잠재력을 온전히 실현하기 위해서는, 특히 스테이블코인 간 유동성과 스테이블코인 FX(외환) 시장 발전 측면에서 인프라 개선이 필수적입니다.

이러한 단편화를 해결하기 위해, 스테이블코인 특화 인프라 제공자의 새로운 세대가 등장하고 있습니다. 2025년 9월, 스트라이프의 자회사 브리지는 오픈 이슈언스(Open Issuance) 플랫폼을 출시했습니다. 이 플랫폼은 스테이블코인 발행 서비스와, 발행된 모든 스테이블코인을 하나의 유동성 레이어로 연결하는 통합 유동성 인프라를 함께 제공합니다. 팬텀 월렛, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid), 메타마스크 등은 각각 CASH, USDH, mUSD 스테이블코인을 브리지의 플랫폼을 통해 발행하기로 선택했습니다.

스테이블코인 유동성은 오랫동안 신규 발행사의 병목이었습니다. 오픈 이슈언스는 설계 단계에서부터 이를 해결하는 데 초점을 맞추고 있습니다. 플랫폼에서 발행된 스테이블코인은 상호운용 가능하며, 네트워크 내에서 1:1 교환이 가능합니다. 참여 발행사가 많아질수록 전체 유동성 풀이 커져 생태계 전체가 더 강해지는 구조입니다. 비즈니스 입장에서는 별도 유동성 부트스트래핑 없이도 맞춤형 스테이블코인을 발행할 수 있고, 사용자는 브리지 API를 통해 온체인에서 원활한 스왑 경험을 누릴 수 있습니다.

예를 들어, 사용자가 팬텀의 CASH 10달러를 보유하고 있다면, 온체인에서 이를 USDH 10달러로 바로 교환할 수 있습니다. 기존처럼 법정화폐로 환전하거나 중앙화 거래소를 거칠 필요가 없습니다. 이처럼 통합 유동성 인프라는 마찰을 줄이고, 조합성(composability)을 높이며, 스테이블코인 결제의 대중적 채택을 가속화하는 핵심 동인이 될 수 있습니다.

4.2 정치와 프라이버시

스테이블코인 섹터는 금융 프라이버시와 기존 은행 시스템 안정성이라는 두 가지 핵심 정치적 내러티브와 깊이 얽혀 있습니다.

먼저 금융 프라이버시 측면에서, 전 세계적으로 강화되고 있는 KYC·AML 규제는 탈중앙·프라이버시 중심 거래라는 크립토의 기본 철학과 근본적 충돌을 일으킵니다. 이러한 긴장 관계는 영지식증명(ZKP) 등 프라이버시 보존 기술을 활용해, 규제 준수를 유지하면서도 거래 내용을 완전히 노출하지 않는 스테이블코인 프로젝트를 촉발하고 있습니다.

이들은 규제에 필요한 검증은 제공하되, 사용자의 민감한 거래 데이터는 암호학적으로 보호하는 ‘규제 친화적 프라이버시’ 매체를 지향합니다. 강력한 금융 프라이버시는 진정한 대중 채택을 위해 필수적이라는 믿음이 이 분야의 기술 발전을 견인하고 있습니다.

동시에, 스테이블코인의 구조 자체는 기존 부분지급준비제 은행 시스템에 대한 장기적 위협을 내포하고 있습니다. 스테이블코인은 원칙적으로 100% 준비금을 고유동성 자산(미 국채 등)에 두는 ‘네로우 뱅크’와 유사한 구조입니다. 이로 인해, 상업 은행 예금 대비 훨씬 안전한 대안으로 비춰질 수 있습니다.

만약 스테이블코인이 대규모로 채택된다면, 은행 예금에서 스테이블코인으로의 자금 이동이 발생해, 은행의 신용 창출 능력을 크게 약화시키고 중앙은행의 통화정책 수행을 복잡하게 만들 수 있습니다. 이 시스템 리스크가 바로, 미국 GENIUS 법 등 전 세계 스테이블코인 규제가 발행사를 규제권 안으로 끌어들이려는 핵심 동기가 되고 있습니다.

스테이블코인 채택이 가속화됨에 따라, 크립토 산업은 더 이상 니치한 리테일 중심 시장이 아니라, 글로벌·정부 차원의 관심을 받는 혁신 기술 트렌드로 자리잡고 있습니다. 정치·제도적 차원에서의 치열한 논쟁과 검토는, 역설적으로 이 기술이 글로벌 금융 아키텍처를 근본적으로 재편할 잠재력을 지니고 있음을 방증합니다.

4.3 에이전틱 커머스와 마이크로트랜잭션

현재 인터넷의 수익 모델은, 초기 네이티브 결제 레이어 부재로 인해 광고에 과도하게 의존하고 있습니다. 스테이블코인과 프로그래머블 머니의 부상은 이러한 구조에 근본적인 변화를 가져올 수 있습니다. 즉, 디지털 네이티브 정산 시스템을 통해 광고를 넘어선 새로운 수익 모델을 가능하게 합니다.

마이크로페이먼트와 직접 가치 교환이 가능해지면, 사용자는 중개자 없이도 콘텐츠·서비스·연산에 대해 즉시 비용을 지불할 수 있고, 거래 비용이 크게 낮아지며, 이해관계자 간 인센티브 정렬이 더욱 용이해집니다.

또한, 결제와 신원 정보를 프로토콜 수준에서 암호학적으로 결합하면, 프라이버시와 데이터 소유권이 강화되고, 사용자가 데이터 접근 권한을 직접 통제하면서 보다 효율적인 디지털 경제에 참여할 수 있게 됩니다. 에이전틱 웹과 자율적 디지털 상호작용이 발전함에 따라, 스테이블코인 기반 마이크로페이먼트는 머신-투-머신(M2M) 및 에이전트 간 거래를 위한 핵심 경제 기반으로 부상합니다.

이 분야에서 최근 가장 주목받는 사례 중 하나가 x402 프로토콜의 성장입니다. x402는 오랫동안 사용되지 않았던 HTTP 402 “Payment Required” 상태 코드를 활성화해, HTTP 상에서 즉시 스테이블코인 결제를 처리할 수 있도록 설계된 오픈 결제 프로토콜입니다. 이를 통해 웹사이트·API·AI 에이전트는 전통 계정·카드·중개자 없이도 수 초 내에 결제를 처리할 수 있습니다.

5월 소규모 출시 이후, x402 사용량은 2025년 3~4분기에 폭발적으로 증가해, 일일 거래량 75만 건, 주간 370만 건을 넘어섰습니다. 현재 x402는 Base, BNB Chain, Solana 전반에서 사용되고 있으며, HTTP 기반 민팅(HTTP mints)을 지원하는 다양한 토큰 출시가 프로토콜의 확장성을 테스트하고 개발자 관심을 끌어올렸습니다.

현재 x402 생태계에는 두 가지 핵심 내러티브가 공존합니다.

1. 투기적 내러티브(Speculative):
   초기에는 밈코인 활동이 트랜잭션을 주도하며, “HTTP-native Fair Launch Meta”에서 프로토콜 유틸리티를 보여주었습니다.
2. 구조적 내러티브(Structural):
   보다 지속 가능한 내러티브는 AI 에이전트 채택에 초점을 맞춥니다. x402는 자율 에이전트가 스테이블코인(USDC 등)을 사용해 연산·데이터·API 서비스를 네이티브하게 결제할 수 있도록 합니다. 이는 데이터 교환과 가치 이전을 결합한, 머신 이코노미를 위한 필수 인터넷 프리미티브를 도입하는 셈입니다.

서클의 에이전트 제어 지갑, 구글·클라우드플레어 인프라에 x402를 내장하려는 시도 등 주요 통합 사례는 이러한 변화를 강화합니다. 초기 성장은 투기적 활동에 의해 촉발되었지만, 에이전트 간 거래를 위한 결제 레이어로서 x402가 제공하는 구조적 효용은, 향후 AI 기반 시장의 핵심 결제 인프라로 자리 잡을 수 있는 강력한 기반을 제공합니다.

궁극적으로, AI·스테이블코인·x402와 같은 오픈 프로토콜의 수렴은 인터넷 아키텍처의 근본적 재편을 의미합니다. 기존 인터넷이 정보 교환을 위해 설계되었다면, 다음 세대 인터넷은 가치 교환을 위해 설계될 것입니다. 자율 에이전트가 온라인 경제 활동의 주요 행위자가 될수록, 크립토 네이티브 결제 레이어는 필수 요소가 됩니다. 즉각적이고 저비용 스테이블코인 전송에 기반한 이 인프라는, 향후 수조 달러에 이를 AI 기반 트랜잭션을 지탱하는 머신 이코노미의 경제 운영체제가 될 가능성이 큽니다.

5/ 맺음말

스테이블코인과 블록체인 기술은 진정한 디지털 네이티브 경제를 위한 기초 금융 인프라를 구축하고 있으며, 이는 정보의 흐름을 혁신한 인터넷에 필적하는 변화를 의미합니다. 중요한 차이점은, 과거 미디어 시대와 달리 오늘날의 주요 기존 플레이어들이(구글과 같은 빅테크, 비자·마스터카드와 같은 결제 리더 등) 변화와 혁신을 방해하기보다, 이를 새로운 표준으로 받아들이며 적극적으로 적응하고 있다는 점입니다.

우리는 지금, 두 가지 강력한 지수형 트렌드의 교차점을 목격하고 있습니다. 하나는 신뢰가 필요 없는 글로벌 금융 기반을 제공하는 블록체인이고, 다른 하나는 자율적 경제 행위자로서의 AI입니다. 이 두 힘이 결합하면서, 디지털 네이티브 상거래의 새로운 시대가 열리고 있습니다. 이 시대에는 AI 기반 비즈니스와 서비스가 금융 기능을 본질적으로 내장한 채, 인터넷의 조직 구조 속에 자연스럽게 스며들게 됩니다.

이러한 새로운 패러다임에서는, 화폐 가치가 오늘날 정보가 흐르는 것만큼이나 자연스럽고 광범위하게 인터넷 전반을 흐르게 될 것입니다.

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