리서치

QT의 끝: 거시적 역풍에서 순풍으로

GOPAX

Nov 25, 2025 • 30 min read

01 / 핵심 요약

2025년 10월 FOMC 회의에서 연준은 금리를 25bp(0.25%p) 인하하고 12월 1일부로 대차대조표 축소(QT, 양적 긴축)를 종료한다고 발표했습니다. 이는 2022년부터 시작된 매파적 긴축 사이클의 명확한 종식을 의미합니다. 이번 피벗은 인플레이션이 통제되어서가 아니라, 금융 시스템 내의 심각한 유동성 경색으로 인해 강제된 조치입니다.
TGA와 정부 셧다운: 시스템적 스트레스의 징후로 SOFR-IORB 스프레드 급등과 긴급 유동성 창구인 SRF(상설 레포 기구)의 기록적인 사용량이 관측되었습니다. 직접적인 트리거는 미국 정부 셧다운으로, 이로 인해 재무부 일반 계정(TGA) 잔고가 1조 달러를 돌파했습니다. 이는 시장에서 약 7,000억 달러의 유동성을 흡수하는 효과를 낳았으며, 이는 수차례의 금리 인상과 맞먹는 긴축 효과입니다. 시장은 연준의 매파적 발언과 긴축된 유동성 현실 사이의 극명한 대조에 직면해 있으며, 이에 따라 QT 중단이 불가피해졌습니다.
크립토 시장에게 이는 중요한 전환점입니다. 가장 큰 거시적 유동성 유출 요인(QT)이 종료되었으며, 전통 금융 시스템의 취약점으로 인한 연준의 강제된 피벗은 비트코인의 안티프래질 자산으로서의 내러티브를 강화합니다.
시장의 초점은 매파적 수사에서 비둘기파적 행동으로 이동할 것입니다. 정부 셧다운 종료와 TGA 자금 방출은 유동성 슬링샷을 유발하여 위험 자산에 혜택을 줄 수 있습니다. 중장기적으로 연준은 내년에 QE-lite를 시작할 수 있으며, 이는 새로운 크립토 사이클의 시작점이 될 수 있습니다.

02 / 서론

2025년 10월 말 FOMC 회의에서 연준은 25bp 금리 인하와 함께 12월 1일부로 대차대조표 축소(QT)를 중단한다고 발표했습니다. 이 조치는 2022년 시작된 매파적 긴축 사이클의 확정적인 종료를 의미합니다.

우리의 핵심 논지는 이번 피벗이 인플레이션 승리 때문이 아니라, 금융 시스템 내부의 급격한 유동성 압박에 의해 강제되었다는 것입니다. 이러한 스트레스의 증거로는 레포 시장에서의 SOFR-IORB 스프레드 급등과 상설 레포 기구(SRF)의 사상 최대 사용량이 있습니다.

이러한 스트레스의 즉각적인 촉매제는 미국 정부 셧다운이었습니다. 셧다운으로 인해 재무부 일반 계정(TGA) 잔고가 1조 달러를 넘어섰고, 이는 시스템에서 약 7,000억 달러의 유동성을 효과적으로 흡수해버렸습니다. 이는 여러 차례의 금리 인상에 버금가는 긴축 효과입니다.

이러한 강제된 비둘기파적 피벗은 시장에 중대한 시사점을 줍니다.

파월 의장의 매파적 발언과 시장이 겪는 유동성 경색 현실 사이에 극명한 대조가 존재합니다. QT 중단은 필요한 안전판 역할을 하지만, 시장의 당면 관심사는 정부 셧다운이 언제 끝날지로 이동했습니다.
이는 결정적인 변곡점입니다. QT 중단은 가장 큰 거시적 수준의 유동성 진공청소기가 꺼졌음을 의미합니다. 더 깊게는, 피벗의 원인이 전통 금융 시스템의 취약성이라는 점이 대안적이고 안티프래질한 자산으로서 비트코인의 핵심 내러티브를 강화합니다.

우리는 시장의 초점이 연준의 매파적 말에서 비둘기파적 행동으로 점차 이동할 것으로 예상합니다. 단기적으로는 정부 셧다운 종료와 그에 따른 TGA 자금 방출이 유동성 슬링샷을 촉발하여 위험 자산에 호재가 될 것입니다. 중장기적으로 이 확인된 유동성 변곡점은 크립토 자산이 새로운 사이클의 시작에 있을 수 있음을 시사합니다.

03 / 정책 배경: 강제된 피벗

이번 FOMC 회의의 정책 조합(25bp 인하 및 QT 중단 발표)은 분리해서 분석해야 합니다. 25bp 인하는 냉각되는 경제를 반영하여 시장에 이미 대부분 반영되어 있었습니다.

하지만 결정적인 사건은 임박한 유동성 위기에 의해 주도된 QT 중단이었습니다.

3.1 자금 조달 시장의 적색 경보: 역사적 스트레스 지표들

연준이 QT를 중단하게 된 주된 원인은 단기 자금 시장의 심각한 스트레스였으며, 이는 진정되기는커녕 10월 말과 11월 초에 정점에 달했습니다. 이 압력을 이해하기 위해서는 두 가지 핵심 기술적 지표가 필수적입니다.

지표 1: 치솟는 SOFR-IORB 스프레드

IORB(지급준비금리)는 연준이 시중 은행의 지급준비금 예치에 대해 지급하는 무위험 금리입니다. SOFR(담보부 익일물 조달금리)은 미국 국채를 담보로 하는 익일물 대출 금리로, IORB 대상이 아닌 비은행권을 포함한 다양한 시장 참여자가 사용합니다. 충분한 지준이 있는 시스템에서는 은행들이 비은행권에서 SOFR로 빌려 연준에 예치하여 더 높은 IORB를 받는 차익거래를 하므로, SOFR은 IORB보다 낮게 유지되어야 합니다.
2025년 10월 31일, SOFR이 22bp 급등하며 SOFR-IORB 스프레드가 +32bp까지 벌어졌습니다. 이는 은행들이 현금이 심각하게 부족했음을 나타냅니다. 스프레드 차익거래를 하는 대신, 연준 예치 금리보다 훨씬 높은 금리를 지불하고서라도 오픈 마켓에서 급하게 돈을 빌려야 했던 것입니다.
이는 2019년 9월 레포 위기와 2020년 3월 코로나19 폭락 당시의 시장 기능 장애를 상기시키는 위험 신호입니다. 은행 지준이 충분 상태에서 희소 상태로 전환되었음을 알립니다.

지표 2: SRF 사용 급증

상설 레포 기구(SRF)는 연준의 긴급 유동성 창구이자 시장의 최종 대부자 역할을 합니다. 시중 은행이 민간 시장에서 자금을 조달할 수 없을 때, 국채를 담보로 연준에서 현금을 빌릴 수 있습니다. 반면, 역레포(RRP)는 그 반대 기능(잉여 현금 예치)을 수행합니다.
한때 2.5조 달러에 달하며 거대한 유동성 저수지 역할을 했던 RRP는 거의 고갈되어 잔고가 510억 달러로 떨어졌습니다. 동시에 은행들은 긴급 안전판에 의존해야 했습니다. SRF 사용량은 10월 31일 503.5억 달러로 사상 최고치를 기록했고, 11월 3일에도 147.5억 달러로 높은 수준을 유지했습니다. 이는 민간 자금 시장이 시스템의 유동성 수요를 충족시키지 못하고 있음을 의미합니다.

지표 3: 은행 지준, 임계점 하회

이러한 스트레스 신호는 지준 감소의 직접적인 결과입니다. 11월 초 기준, 총 은행 지급준비금은 2.83조 달러로 떨어져 총 은행 자산의 11.5%에 불과했습니다.
이 수준은 연준과 시장 모두가 충분한 지준 체제의 하한선으로 간주하는 12~13% 임계점 아래입니다. 2019년 자금 위기 당시의 희소 수준인 약 7.9%보다는 높지만, 시스템은 금융 배관에 막힘을 유발하는 위태로운 과도기적 구간에 진입했습니다.

3.2 위기의 근원: 1조 달러 TGA와 그림자 긴축

유동성 위기의 직접적인 원인은 기록적이고 장기화된 미국 정부 셧다운과 월말 규제 압력의 복합적 작용입니다.

TGA란 무엇인가? 재무부 일반 계정(TGA)은 사실상 연준에 개설된 미 재무부의 입출금 통장입니다. 재무부가 국채를 발행하면 잔고가 늘어나고, 정부 지출(급여, 인프라 등)을 집행하면 잔고가 줄어듭니다.
TGA는 연준의 QT 프로그램과는 별개로 작동하는 두 번째 유동성 배수구 역할을 합니다. TGA 잔고 증가는 재무부가 금융 시스템에서 유동성(은행 지준)을 빨아들여 연준에 예치하는 것으로, 시장 전반의 현금 부족을 야기합니다. 반대로 TGA 잔고 감소는 시장에 유동성을 주입합니다.
정부 셧다운으로 인해 재무부 지출은 동결되었으나, 현금 보유고 확충을 위해 부채 발행은 계속되었습니다. 그 결과 TGA 잔고는 7월 약 3,000억 달러에서 1조 달러 이상으로 급증했습니다.
TGA는 불과 3개월 만에 시장에서 약 7,000억 달러의 유동성을 흡수했습니다. 이는 연준의 자체 QT 프로그램보다 더 큰 규모의 거대한 그림자 긴축과 맞먹습니다.
이러한 TGA 주도 유동성 흡수는 은행 총 지준이 충분 임계점 아래로 떨어지는 직접적인 원인이 되었습니다. 외국계 은행 조직이 보유한 현금 자산이 가장 큰 타격을 입어 4개월 만에 3,000억 달러 이상 급감했습니다.

미 재무부 일반 계정(TGA) 잔고, 2021년 이후 최고 수준으로 급증

요약하자면, 연준은 선제적으로 긴축 사이클을 끝낸 것이 아니라, 금융 시스템 자체의 배관 막힘(TGA 흡수, RRP 고갈, 레포 금리 급등)으로 인해 중단할 수밖에 없었습니다. 이것이 시장이 발표 직후 상승하지 않고 오히려 조정을 보인 이유를 설명해 줍니다. 연준이 QT 종료 시점을 12월 1일로 미룬 것 자체가 정책 실수일 수 있으며, 이미 취약해진 시장에서 11월 내내 지속될 대차대조표 축소의 충격을 과소평가했을 가능성이 있습니다.

3.3 기반의 균열: 실물 경제의 스트레스

당면한 유동성 위기를 넘어, 실물 경제의 기반, 특히 노동 시장과 부채 시장에서 더 깊고 광범위한 균열이 나타나고 있습니다.

표면적인 고용 지표의 안정성은 심각한 구조적 악화를 가리고 있습니다.

공식 실업률은 9월 3.8%로 건전해 보였으나, 시장 상황을 더 시의적절하게 반영하는 ADP 민간 고용 보고서는 3.2만 명 감소라는 놀라운 결과를 보여주었습니다(2024년 5월 이후 최대 감소). 두 보고서 간 0.5%p 괴리는 2010년 이후 두 번째로 큰 것으로, 헤드라인 데이터와 기저의 건전성 간의 단절을 시사합니다.
이러한 불일치는 주로 정부 고용의 비대화로 설명됩니다. 9월 공공 부문은 4.5만 개의 일자리(주로 교육 및 보건)를 추가했는데, 이는 전체 일자리 창출의 120%를 차지하며 민간 부문의 위축을 완전히 가렸습니다. 본질적으로 세금으로 지원되는 일자리가 시장 주도 일자리의 손실을 덮고 있는 것입니다.

전체 노동참여율은 62.3%로 안정적으로 보이지만, 인구통계학적 세부 내용은 우려스럽습니다. 16-24세 연령층의 참여율은 올해 1.5% 하락했습니다. 이는 구직난이나 학업 연장 선호 등으로 인해 젊은 층의 고용 의욕이 저하되었음을 시사합니다.

이러한 노동 시장의 약화는 가계 대차대조표의 스트레스로 직결되고 있습니다.

2025년 2분기 기준, 가계 부채 총액은 18.7조 달러로 신기록을 경신했습니다. 신용카드 부채는 전년 대비 10.2% 증가하여 2007년 이후 가장 빠른 속도를 보였습니다.
임계점을 넘은 연체율:
- 미국 상업은행의 소비자 대출 연체율은 2.76%로 2012년 이후 최고치를 기록했습니다.
- 자동차 대출의 90일 이상 연체율은 4.99%에 달해 2009년 2분기의 역사적 고점(4.98%)을 넘어섰습니다.
- 신용카드 연체율은 5.2%로 2010년 3분기 이후 최고치로 치솟았습니다.
- 신규 학자금 대출 연체율은 11%를 초과하여 2024년 동기 대비 2.3%p 증가했습니다.
전체 부의 73.7%를 보유한 상위 10% 가구는 소득 대비 부채 비율(DTI)이 85%로 관리 가능한 수준이며 매달 소득의 35%를 저축합니다. 이와 극명하게 대조적으로, 하위 50% 가구는 180%의 DTI에 직면해 있습니다. 이 그룹 내에서 19%는 매달 버는 것보다 더 많이 쓰고, 30%는 겨우 수지를 맞추고 있어, 저축 여력이 있는 가구는 절반에 불과합니다.

따라서 연준의 피벗은 단순히 유동성 부족으로 인한 금융 시스템 충격 위험에 대한 대응일 뿐만 아니라, 실물 경제의 민간 부문이 이미 사실상의 침체로 기울고 있다는 증거가 늘어나는 것에 대한 반응이기도 합니다.

04 / 거시경제 및 전통 시장 시사점

4.1 현금 흐름 위기이지 대차대조표 위기가 아니다

10월 말과 11월 초의 시장 움직임(주식, 금, 크립토 등 글로벌 위험 자산의 동반 매도와 달러 강세)은 전형적인 유동성 쥐어짜기 증상이었습니다. 하지만 이번 위기에 대한 정확한 진단이 중요합니다.

레포 시장의 압력은 엄청났지만, 금융 기업어음(CP) 스프레드, 하이일드(정크본드) 신용 스프레드, VIX(주식 변동성), MOVE(채권 변동성) 지수 등 다른 주요 금융 스트레스 지표들은 아직 극한의 곤란 징후를 보이지 않았습니다.
현금 흐름 문제 vs 대차대조표 문제:
- 2008년 (대차대조표 위기): 은행들의 자산 부문이 독성 자산(예: MBS)의 막대한 손실로 망가져 광범위한 지급불능(Insolvency)으로 이어졌습니다. 중앙은행의 유동성 주입만으로는 근본적인 지급불능 문제를 해결할 수 없었습니다.
- 2025년 (현금 흐름 위기): 은행 대차대조표는 여전히 건전합니다. 그러나 TGA와 QT의 이중 유동성 흡수로 인해 은행 간 시스템에서 지급 결제에 필요한 현금이 부족해졌습니다.
현금 흐름 문제는 연준이 QT 중단이나 유동성 주입 등을 통해 쉽게 해결할 수 있습니다. 따라서 시스템적 경기 침체가 아닌 유동성 부족으로 인한 시장 충격은 역사적으로 짧지만 날카로웠으며, 궁극적으로는 좋은 저가 매수 기회를 제공했습니다. 2019년 레포 위기, 2022년 영국 연기금 위기, 2023년 실리콘밸리은행(SVB) 구제(BTFP를 통한) 등이 그 예입니다.

4.2 2019년 QT 중단 사례와의 교훈: 역사적 비교

비트코인 탄생 이후 연준이 QT를 중단한 유일한 관련 선례는 2019년의 사건입니다. 그러나 근본적인 트리거, 정책 대응, 잠재적 시장 영향 측면에서 그때와 지금은 큰 차이가 있습니다.

2019년 8월 QT 종료 후, 비트코인은 상당한 단기 변동성을 겪었으나 결국 그 달은 보합으로 마감

2019년 QT 중단은 전반적인 지준 부족에 대한 대응으로 시스템에 유동성 붓기 식의 정책 대응이었습니다.
2025년 QT 종료는 구조적인 부족을 해결하는 것으로, 보다 타겟팅된 정책 도구를 사용할 것입니다. 현재 크립토 시장이 거시적 요인에 훨씬 더 민감하다는 점을 감안할 때, 이번 유동성 피벗에 대한 반응은 2019년보다 더 크고 긍정적일 것으로 예상됩니다.

4.3 향후 전망: TGA 방출에서 적극적 대차대조표 확장으로

QT 중단 소식을 소화한 후, 시장은 이제 2단계 유동성 전환에 직면해 있습니다.

TGA 슬링샷 TGA 내에 비축된 1조 달러 이상의 현금은 압축된 스프링과 같습니다. 역사는 반복되지 않더라도 종종 운율을 맞춥니다. 2021년 상반기, 재무부의 TGA 잔고 축소는 시장에 막대한 유동성을 주입하며 암호화폐를 포함한 위험 자산 강세장의 주요 동력이 되었습니다.

우리는 지금 그 시나리오의 완벽한 거울 이미지(TGA의 막대한 축적)에 직면해 있습니다. 정부 셧다운이 끝나면 재무부는 이 잔고를 지출하기 시작하여 수천억 달러의 유동성을 방출할 것입니다. 이 스텔스 QE) 혹은 유동성 분출은 연말까지 위험 자산, 특히 비트코인, 소형주, 비AI 관련 섹터 등 유동성에 가장 민감한 자산들의 슬링샷 랠리를 촉발할 수 있습니다.

역사적으로 TGA 잔고가 800억 달러 이상 감소한 달에 비트코인 가격은 61%의 확률로 상승했으며, 평균 8.8%, 중앙값 2.7%의 수익률을 기록했습니다.

QE-Lite를 통한 지준 보충 역사적 선례에 따르면 QT 중단은 첫 단계일 뿐입니다. 중단 후 늦어도 6개월 내에 연준은 대차대조표 확장 국면에 진입해야 할 가능성이 큽니다. 이는 지준을 보충하고 시스템 안정성을 유지하기 위해 매월 200억~250억 달러의 단기 국채를 매입하는 것을 포함합니다.

11월 12일 존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재가 시장 유동성 관리를 위해 채권 매입을 곧 시작할 수 있다고 발언한 것을 고려하면, 2026년 1분기, 어쩌면 시장 예상보다 더 일찍 채권 매입이 시작될 확률이 높습니다.

연준이 신중한 접근을 취한다면 초기에는 월 100억~200억 달러의 단기 국채를 매입하고, 점진적으로 월 200억~400억 달러로 규모를 늘릴 수 있습니다.

연준은 이를 공식적인 양적완화(QE)가 아닌 기술적 운용으로 포장하겠지만, 시장 입장에서 유동성 주입 효과는 동일합니다. 이는 본질적으로 QE-Lite이며, 금리 인하만 하는 것보다 훨씬 강력한 유동성 신호가 될 것입니다.

05 / 크립토 시장 시사점

이러한 거시경제적 변화는 거시 유동성 수준뿐만 아니라 내러티브 수준에서도 크립토에 대한 강세 논리를 강화합니다.

5.1 유동성 변곡점: 역풍에서 순풍으로

크립토 자산, 특히 비트코인은 글로벌 거시 유동성에 대한 궁극적인 베타 플레이로 기능합니다.

QT는 지난 2년 동안 크립토의 가장 큰 거시적 역풍이었습니다.
QT의 종료는 이 강력한 역풍이 이제 무력화되었음을 의미합니다. 유동성의 2차 미분값은 공식적으로 바닥을 쳤습니다. 유동성 수축이 멈추면, 확장이 시작될 무대가 마련됩니다.

5.2 내러티브 촉매제: 취약성과 완화의 불가피성

이 거시적 전개는 크립토 시장에 강력한 내러티브 기반을 제공합니다.

내러티브 1: 취약성의 입증 비트코인의 핵심 가치 제안 중 하나는 전통 금융 시스템의 취약성에 대한 헤지입니다. 2025년 10월의 사건들은 부채의 산 위에 지어진 법정화폐 시스템이 정상적인 금리와 완만하게 대차대조표 축소조차 견딜 수 없음을 다시 한번 입증했습니다. 시스템이 약간의 압력만 받아도, 정치적으로 실행 가능한 유일한 해법은 긴축을 멈추고 결국 유동성 주입을 재개하는 것뿐입니다.
내러티브 2: 완화의 청신호가 된 K자형 경제 이것은 가장 중요한 장기 거시적 통찰입니다. AI는 기업 이윤과 자산 가격을 높여 부유층에게 불균형적인 혜택을 줍니다. 반면, 저소득층은 해고와 관세 압력에 직면해 있습니다. 노동 시장을 거쳐 소비로 이어지는 이러한 괴리는 역설적으로 연준에게 통화 정책 완화를 위한 청신호를 주는 K자형 경제를 만듭니다.
- K자형 괴리의 증거: 소득 기대치 악화는 중저가 소비를 강타하고 있습니다. 10월, 저가형 유통업체 달러 트리의 동일 점포 매출 성장률은 4.5%에서 1.8%로 급락했고, 맥도날드 미국 성장률은 반토막 났으며(5.2% -> 2.3%), 치폴레는 두 자릿수 방문객 감소를 겪었습니다. 반면 부유층을 대상으로 하는 럭셔리 거인 LVMH는 북미에서 8.1%의 견고한 매출 성장을 유지했습니다.
- 크립토에 대한 시사점: 대중의 소비 하향, 부유층의 자산 인플레이션이라는 이 역학은 미국에서 광범위한 수요 견인 인플레이션이 발생할 가능성을 낮춥니다. 인플레이션 위협이 억제된 상태에서 연준은 민간 부문 고용을 구조하고 금융 시장 유동성을 회복시키기 위해 금리 인하와 대차대조표 확장을 단행할 더 큰 재량권을 갖게 됩니다. 이는 크립토 자산이 번창하기 좋은 거시경제 환경입니다.

대중 소비에 의존하는 필수소비재 섹터의 최신 실적은 S&P 500 전체 섹터 중 끝에서 두 번째를 기록하며, IT 및 임의소비재 섹터와 극명한 대조를 이루었

5.3 주목해야 할 주요 체크포인트

우리는 연준의 비둘기파적 피벗이 다음과 같은 주요 이정표를 거치며 전개될 것으로 예상합니다.

TGA 유동성 방출 (2025년 11월/12월, 대기 중): 정부 셧다운 종료로 재무부가 1조 달러 규모의 현금을 시장에 주입 시작. 이 유동성 분출은 2021년 상반기와 유사하게 초기 시장 모멘텀을 제공하며 단기 랠리를 촉발할 수 있음.
QT 종료 (2025년 12월 1일, 확정): 연준의 대차대조표 축소 중단 및 만기 도래 증권의 전액 재투자 시작. 주요 거시 유동성 역풍 제거. 시장의 유동성 출혈 정지.
완화 사이클의 잠재적 일시 중지 (2026년 1월, 예상): 2025년 4분기 초기 금리 조정 후 경제 영향 평가를 위해 일시 중지 가능성. 시장이 다음 완화 단계를 재조정하며 일시적 역풍이 될 수 있음.
QE-Lite 출범 (2026년 1~3월, 연준 시그널): 정상적 경제 성장과 국채 발행 증가에 대응해 지준 보충을 위한 T-bill 매입 시작(월 100억~250억 달러 추산). 거시 유동성 순풍의 시작점. 연준은 기술적 조정이라 하겠지만 시장은 QE-Lite로 인식할 것. 지속적인 강세장의 핵심 연료.
금리 인하 사이클 재개 (2026년 4~6월, 예상): 누적 50bp 인하로 최종 금리 3.00%~3.25% 도달 예상. 가계 및 기업의 부채 상환 비용을 낮춰 연쇄 부도 방지 목적. 무위험 금리 하락으로 자본이 위험 자산으로 이동. 암호화폐가 주요 수혜자가 될 것.
QE-Lite 확장 (2026년 6~9월, 예상): 매입 규모 월 200억~400억 달러로 확대. 시장 유동성 추가 강화.

5.4 시장 기대 심리의 변동성 주의

완화 속도에 대해 연준 내부에 상당한 의견 분열이 있음을 주목해야 합니다. 이는 비둘기파적 리더십과 매파적 견제라는 역학을 만듭니다. 투자자들은 연준 위원들의 발언에 따른 시장 기대치의 변동에 주의해야 합니다.

비둘기파 진영 (보우먼, 굴스비 등): 인플레이션 리스크보다 부채 리스크를 우선시합니다. 가계 부채 연체 가속화를 우려하며 신속한 완화를 주장합니다.
매파 진영 (파월 의장, 월러): 매파적 완화 경로를 시사합니다. 인플레이션 재점화 가능성을 우려하며(유가 급등 등), 12월 추가 인하는 데이터에 달려있음을 강조합니다.
기대 격차: 시장은 연준의 예상치(3.00%~3.25%)보다 낮은 2.75%~3.00%의 금리를 반영하고 있습니다. 이는 시장이 연준보다 부채 리스크를 더 우려하고 있음을 보여줍니다. 이 격차는 실제 금리 인하 시 뉴스에 팔아라(sell-the-news)식 조정을 유발할 수 있습니다.

5.5 기타 잠재적 정책 도구

금융 스트레스가 고조될 경우, 연준은 다음과 같은 타겟팅된 도구를 사용할 수 있으며, 이는 거시 유동성 완화로의 중대한 이동을 시사합니다.

소비자 신용 기구(Consumer Credit Facility) 재가동: 가계 부채 부담 완화를 위한 약 500억~800억 달러 규모의 기구.
업그레이드된 은행 기간 대출 프로그램(BTFP): 담보 범위 확대(AAA 등급 지방채, 우량 상업용 부동산 대출 등) 및 기간 연장(1년->3년), 금리 인하를 통한 지역 은행 지원.

06 / 결론 및 리스크

2025년 10월 연준의 정책 전환은 TGA 주도 유동성 고갈과 레포 시장 위기의 복합적 압력에 의해 강제된 비둘기파적 피벗입니다. 이 새로운 패러다임에서 QT 중단은 신호이고, TGA 자금 방출은 단기 촉매제이며, K자형 경제는 완화를 위한 장기적인 청신호입니다. 이 일련의 사건들은 유동성에 매우 민감한 크립토 시장에 강력한 거시경제적 지원과 매력적인 내러티브 촉매제를 제공합니다.

주요 리스크:

끈질긴 인플레이션 (스태그플레이션 위험): 가장 큰 위험은 경기가 둔화됨에도 인플레이션이 높게 유지되는 것입니다. 인플레이션이 재발(관세나 에너지 가격 등으로 인해)하면 연준은 금융 안정을 무시하고 다시 긴축해야 할 수도 있습니다.
경기 침체 충격: 채용도 해고도 없는 환경에서 채용 없고 실제 해고가 발생하는 시나리오로 급변하는 경착륙(은 일시적인 디레버리징 패닉을 유발하여 모든 자산의 무차별 매도(2020년 3월과 유사)를 초래할 수 있습니다. 단, 이는 연준의 더 공격적인 완화를 불러올 것입니다.
부채 불이행 전염: 2026년 가계 및 기업의 집중적인 부도 사태는 크립토 시장에 상당한 하방 리스크입니다.
정치 및 규제 리스크 (2026 중간선거): 2025년 지방 선거에서 민주당의 약진은 공화당에 불리한 신호입니다. 시장이 '4년 내내 친화적인 규제 환경'을 너무 낙관적으로 반영하고 있을 수 있습니다. 2026년 중간선거에서 공화당이 부진할 경우, 크립토 친화적 규제 윈도우가 12~18개월로 단축될 수 있습니다.