가상자산 시장 주간 코멘터리: 유동성 귀환, 탈집중, 더블 다운

• 지정학적 이슈와 관세 충격으로 비트코인과 주식 전반의 연초 대비 상승분이 일시 반납되었으나, TACO 역학에 따른 정책 완화 조짐으로 부분 반등했습니다. 그러나 금이 위험 자산 대비 강세를 보이고 크립토가 주식보다 부진한 성과를 내는 등 반등세는 여전히 불균형합니다.
• 일본 국채 시장의 불안이 핵심 거시경제 동인으로 부상했습니다. 초장기 국채 금리가 사상 최고치로 급등하며 글로벌 차입 비용 상승을 견인했고, 이는 자금 조달 여건을 긴축시켜 위험 회피 구간에서 BTC 가격에 지속적인 하방 압력을 가합니다.
• 2025년 9배 이상 성장한 예측 시장은 이번 주 주간 명목 거래량이 처음으로 60억 달러를 돌파하며 새로운 이정표를 세웠습니다. 활동 범위 또한 단일 이벤트 시장을 넘어 지속적으로 확장되는 추세입니다.

시장 전망

다시 메뉴에 오른 TACO

이번 주 시장은 그린란드 관련 사태와 재점화된 무역 전쟁 서사로 인한 지정학적 충격에 타격을 받았습니다. 도널드 트럼프 대통령이 관세에 대한 강경한 입장을 완화하고 8개 유럽 국가에 대한 조치를 진행하지 않겠다고 시사하면서 반등하기 전까지, BTC와 주식 모두 잠시 연초 대비 상승분을 반납했습니다.

이러한 반전은 '트럼프는 항상 발을 뺀다'는 문구의 약자인 "TACO(Trump Always Chickens Out)" 트레이드가 다시 주목받으며 익숙한 패턴을 따랐습니다. 많은 투자자들은 강경한 발언이 협상, 타협 또는 합의가 도출되면 철회되는 경우가 많다는 점에 베팅하며 정책 반전을 염두에 두고 포지션을 잡고 있습니다. 실제로 TACO라는 명칭은 시장이 관세 관련 충격을 장기적인 정책 변화로 가격에 반영하기보다는, 곧 사라질 단기 충격으로 간주하고 빠르게 반응하는 패턴을 반영합니다.

하지만 이번 에피소드는 TACO 트레이드의 영향력이 예전보다 약해졌음을 시사합니다. 정책 철회 움직임이 추가 하락을 제한하는 데는 도움이 되었지만, 시장 전반에 신중론이 여전하여 완전한 위험 선호 반전으로 이어지지는 못했습니다. 디지털 자산은 주식을 포함한 광범위한 시장 대비 부진한 흐름을 보이고 있으며, 주식 자체도 금과 같은 방어 자산보다 성과가 저조해 자산군 전반에 걸쳐 위험 민감도가 지속되고 신뢰가 불균형함을 보여줍니다.

일본 국채(JGB) 시장 매도세

일본 국채(JGB) 시장은 이번 주 글로벌 위험 자산의 가격 재산정을 촉발했습니다. 일본 장기 국채의 뚜렷한 매도세는 인플레이션 기대 심리 변화와 지속적인 재정 우려에 힘입어 글로벌 차입 비용을 상승시켰습니다. 확장적 정책 가능성에 대한 우려는 이미 GDP의 250%를 초과해 세계 최고 수준인 일본의 정부 부채에 압력을 가중시켰습니다. 일본 10년물 국채 금리(JP10Y)가 단기간에 급등하며 시장 변동성이 치솟았고, 30년물 국채 금리(JP30Y)는 2003년 이후 일일 최대 상승폭 중 하나를 기록하며 약 3.9%의 신고점을 경신했습니다.

일본 국채 금리 상승은 오랜 기간 지속되어 온 '엔 캐리 트레이드' 역학을 위협하고 있습니다. 수년간 일본의 초저금리는 글로벌 자금 조달 비용을 억제하고 크립토를 포함한 고베타 자산에 대한 레버리지 투자를 가능하게 했습니다. 일본은행(BoJ)이 지금까지는 금리 상승을 용인해 왔지만, 그 대응 방식이 금리 억제보다는 유동성 관리로 전환됨에 따라 국채 시장의 스트레스가 지속될 경우 글로벌 유동성 지원이 줄어들 것임을 시사합니다.

이것이 크립토에 중요한 이유는 2025년 내내 관찰되었듯 BTC가 글로벌 유동성 여건과 밀접하게 연동되어 있기 때문입니다. 자금 조달 여건, 정책 기대감, 인플레이션 역학에 대한 민감도가 높아지면서 거시경제 충격과 크립토 가격 움직임 간의 연결고리가 강화되었습니다. 이러한 배경에서 첫 번째 전파 경로는 기관 포지셔닝, 특히 ETF를 통하는 것입니다.

거시경제적 스트레스 상황에서 데이터에 따르면 ETF 자금 흐름은 위험 축소를 매우 조기에 반영하는 경향이 있으며, 이번 주에는 연중 최대 규모의 일일 유출이 발생했습니다. 결과적으로 크립토는 글로벌 위험 선호 심리가 악화될 때 단기적으로 취약한 상태를 유지하게 됩니다. 단기적으로 이러한 구도는 긴축된 유동성이 포지셔닝과 자금 흐름에 직접적인 영향을 미치므로 위험 회피 구간에서 하방 압력을 받는 쪽으로 기울어져 있습니다.

주목할 만한 자산 간 다이버전스도 나타났습니다. 금은 방어적 수요와 헤지 수요가 지배적인 상황과 일치하게 일본 국채 금리 상승에 따른 스트레스 신호를 흡수했습니다. 반면 비트코인은 JP10Y 움직임과 역의 상관관계를 유지하여, BTC가 금리 상승의 혜택을 보기보다는 긴축되는 위험 여건에 반응하고 있음을 나타냈습니다.

그러나 더 긴 시계열로 보면, BTC는 역사적으로 초기 충격이 흡수된 후 안정을 되찾았습니다. 금리 상승이 국채 지속 가능성에 대한 신뢰를 계속 위협한다면, 재정 또는 통화 스트레스에 대한 헤지 수단으로서 BTC의 서사가 다시금 타당성을 얻으며 잠재적인 회복을 지지할 수 있습니다. 또한 시장 참여자들이 일본 국채의 스트레스 신호를 둔화시키는 신뢰할 만한 조치를 감지한다면, 이러한 변곡점은 BTC에 우호적인 여건을 조성할 수도 있습니다.

이러한 맥락에서 1월 23일 발표된 일본 소비자물가지수(CPI)와 일본은행의 정책 결정은 채권 시장에 제한적인 안도감만을 제공했습니다. 일본은행은 예상대로 정책 금리를 약 0.75%로 동결하고 신중한 데이터 의존적 기조를 유지했습니다. 가이던스를 통해 정책 입안자들은 재정 불확실성이 고조되고 국채 수익률 곡선의 초장기 구간 압력이 지속되는 가운데, (i) 추가적인 금리 변동성에 대한 용인 수준과 (ii) 금융 안정 개입의 임계값에 특히 주의를 기울이며 채권 시장 상황을 모니터링하는 데 집중하고 있음을 재확인했습니다.

변동성이 지속될 경우, 정책 대응은 수익률 상한제(YCC)로의 복귀보다는 시장 기능 안정화에 초점을 맞출 가능성이 높습니다. 실제로 이는 당국이 광범위한 정상화 경로를 되돌리지 않으면서 가격 변동을 완화하는 것을 목표로 함을 의미합니다. 조치에는 제한적 또는 표적화된 국채 매입, 채권 매입 축소 속도 조절, 또는 초장기 구간의 압력을 완화하기 위해 고안된 일본식 오퍼레이션 트위스트 등이 포함될 수 있습니다.

재정 측면에서는 재무성이 초장기 국채 발행을 줄여 공급 압력을 완화하고 시장 균형을 개선할 수도 있습니다. 부차적인 촉매제는 국내 자산 재배분입니다. 대형 국내 보유 기관이 자산 배분을 일본 국채로 전환한다는 신호가 포착되면, 자금 송환 테마가 강화되며 글로벌 금리와 위험 포지셔닝에 파급 효과를 미칠 것입니다.

새로운 국면에 진입한 예측 시장

스테이블코인, 토큰화와 더불어 예측 시장은 2026년의 핵심 내러티브 중 하나로 부상하고 있습니다. 이 부문은 올해 강력한 출발을 보였으며 이번 주에도 모멘텀을 이어가며 명목 거래 활동에서 신고점을 경신했습니다. 주간 예측 시장 거래량은 2025년 9배 이상 증가하여 50억 달러에 육박한 뒤, 이번 주 60억 달러를 돌파하며 새로운 이정표를 세웠습니다. 특히 이 수치는 모든 예측 시장 기반 모델을 완전히 포착하지 못하므로, 실제 잠재 활동 규모는 더 클 것으로 추정됩니다.

성숙도의 핵심 신호는 활동이 다양한 시장 유형으로 확대되고 있다는 점입니다. 활동이 카테고리 전반에 어떻게 분포되는지는 예측 시장이 재참여와 깊은 유동성을 필요로 하는 금융 상품으로 성숙하고 있는지, 아니면 일회성 거래량 급증이 특징인 투기적, 카지노 같은 상품에 머물러 있는지를 판단하는 데 도움이 됩니다. 활동은 시장 유형 전반에 걸쳐 꾸준히 확장되어 전반적인 유동성 역학을 강화하고 있습니다. 선거 기반 시장에서 시작된 흐름은 스포츠 카테고리로 이동했으며, 2025년에는 경제, 기술, 과학 등 비스포츠 부문에서 가장 빠른 성장을 보였습니다.

둘째, 통합을 모색하는 사용자와 기관 모두의 관심을 포함하여 대중 시장의 수용이 확대되면서 유통 채널이 확장되고 규제 측면의 진전이 이루어지고 있습니다. 이러한 추세는 전통 금융 플레이어들 사이에서 점점 더 가시화되고 있습니다. 예를 들어, 인터랙티브 브로커스는 4분기 실적 발표에서 자사의 예측 시장 플랫폼인 ForecastX의 견인력이 증가하고 있다고 강조했습니다. ForecastX는 3분기 1,500만 계약 쌍에서 4분기 약 2억 8,600만 계약 쌍을 거래했습니다. 흥미롭게도 현재 기온 기반 계약이 가장 활발하게 거래되고 있으며, 이러한 계약을 전기 및 천연가스와 같은 관련 시장과 연계하려는 추가 노력이 진행 중입니다.

셋째, 경쟁 확대가 시장 구조를 재편하고 있습니다. 폴리마켓으로 시작된 시장은 전통 금융권의 진입을 포함하여 여러 새로운 경쟁자들로 확장되었습니다. 이러한 경쟁 구도는 차별화 압력을 가중시키고 활동이 새롭게 부상하는 전문화된 틈새시장으로 통합 및 공식화되도록 장려하고 있습니다. 초기 사례로는 AI 통합 시장, 임팩트 시장, 의사결정 시장, 오피니언 시장 등이 있습니다. 이러한 진화는 연구 기반의 선별된 시장 및 보다 다양한 베팅 및 해결 메커니즘과 함께 포트폴리오 구성 및 의사결정을 위한 예측 시장의 관련성을 넓히고 있습니다.

앞으로도 유동성과 거래량의 지속적인 성장이 핵심 과제로 남을 것입니다. 동시에 이러한 확장은 규제된 플랫폼, 온체인 및 오프체인 프로토콜, 광범위한 사용 사례 및 유통 채널 간의 통합, 점점 더 AI가 주도하는 인터페이스 등을 포함하는 보다 모듈화된 예측 시장 생태계의 발전을 지원하며, 이 모든 것이 해당 분야의 성숙에 기여하고 있습니다.