가상자산 시장 주간 코멘터리: 푸사카, 유동성 변동, 뱅가드 진입

• 연준(Fed)이 양적 긴축(QT)을 공식 종료하고 유동성 주입을 재개함에 따라 주요 유동성 변곡점이 발생했습니다. 이는 광범위한 시장 반등을 촉발했으며, 12월 금리 인하 기대감이 고조되는 가운데 비트코인은 9만 달러선을 회복했습니다.
• 이더리움은 레이어 1의 경제성을 회복시킨 성공적인 Fusaka 업그레이드 이후 3,240달러에 도달하며 시장 전반을 크게 상회하는 성과를 보였습니다. 한편, 뱅가드가 5천만 고객에게 가상자산 거래를 개방하기로 한 역사적인 결정은 거대한 신규 기관 자금 파이프라인의 등장을 예고합니다.
• 중국의 스테이블코인 금지와 일본은행의 매파적 신호로 인한 일시적인 변동성에도 불구하고 시장 심리는 여전히 견고합니다. 이제 시장의 이목은 매파적 인하가 유력한 12월 10일 FOMC 회의로 쏠리고 있습니다.

시장 개요

이번 주 가상자산 시장은 극심한 변동성을 겪었습니다. 월요일에는 일본은행의 예상치 못한 매파적 기조와 중국의 스테이블코인 금지 조치로 인해 급락세를 보였습니다. 그러나 이러한 이벤트성 악재들은 거시적 유동성의 전환점과 미국 주식 시장의 투기 심리 회복에 의해 상쇄되었습니다.

결과적으로 비트코인은 1.3% 상승 마감했으며, 이더리움은 최신 효율성 업그레이드에 힘입어 5.6% 급등했습니다. 한편, 미 달러화는 소폭 하락했고 미국 주가지수는 완만한 반등세를 이어갔으며, 시장 변동성은 2주 연속 감소했습니다.

지난 주말 늦게 중국은 2021년 이후 가장 강력한 가상자산 금지 조치를 발표하며 처음으로 스테이블코인 활동을 불법으로 규정했고, 이는 가상자산 시장에 상당한 조정을 불러일으켰습니다. 하지만 대부분의 주요 경제국들이 가상자산과 스테이블코인을 제도권 금융 시스템으로 통합하기 위해 규제 프레임워크를 적극적으로 모색하고 있다는 점을 고려할 때, 중국발 충격은 단기에 그칠 가능성이 높습니다.

1. 디지털 자산

이번 주 가상자산 시장은 유동성 변곡점, DAT(디지털 자산 관련주/상품)에 대한 FUD 완화, 그리고 기관의 지지라는 '트리플 호재'에 힘입어 반등했으며, 비트코인 가격은 한때 9만 4천 달러를 넘어섰습니다.

• 이번 주 월요일부터 연준의 월 400억 달러 규모 유동성 주입 효과가 재개되었습니다. 지난주 추수감사절로 인해 둔화되었던 재무부 일반 계정(TGA) 지출 가속화와 맞물려, 지난 3주간 순감소액은 430억 달러에 불과했습니다. 향후 2주 동안 약 1,000억 달러 규모의 추가적인 감소 여력이 있을 것으로 예상됩니다.

• Strategy사는 14억 4천만 달러 규모의 배당 준비금 펀드를 조성했습니다. 이를 통해 2026년에 비트코인 가격이 폭락하거나 횡보하더라도, 비트코인 보유분을 매각하지 않고 우선주 배당금과 부채 이자를 지급할 수 있게 되었습니다. 비록 MSCI 지수 편출 가능성은 남아있지만, 적어도 BTC 매도 압력과 관련된 FUD는 당분간 상당히 해소된 것으로 볼 수 있습니다.
• 운용 자산(AUM) 11조 달러 규모의 세계 2위 자산 운용사 뱅가드는 화요일, 중개 고객들이 비트코인, 이더리움, XRP, 솔라나를 포함한 제3자 가상자산 ETF를 매수할 수 있도록 허용한다고 발표했습니다. 이는 5천만 명의 고객과 거대한 투자 자문사(RIA) 네트워크에 접근 권한을 열어주는 것입니다.
• 블랙록(BlackRock)은 첫해 비트코인 ETP로 600~700억 달러의 자금을 유치했는데, 이는 전체 운용 자산의 약 0.5% 수준입니다. 만약 뱅가드가 블랙록의 0.5% 성공 사례를 재현한다면, 가상자산 시장에 550억 달러의 신규 자금이 유입되는 것을 의미합니다. 0.1%만 달성하더라도 110억 달러가 유입되는 셈이며, 이는 올해 하반기 전체 순유입액과 맞먹는 상당히 의미 있는 규모입니다.

ETH, 또 하나의 이정표 달성 이더리움은 주로 Fusaka 업그레이드 활성화에 힘입어 비트코인 수익률을 크게 상회하며 최고 3,240달러를 기록했습니다. Peer DAS(피어 데이터 가용성 샘플링) 도입을 통해 노드의 하드웨어 부담을 늘리지 않으면서 이론적으로 레이어 2 데이터 용량을 8배 증가시켰습니다.

경제적 측면에서는 블롭(Blob) 수수료에 대한 예비 가격 메커니즘을 도입하여 수요가 낮은 기간에도 블롭 수수료가 0에 가깝게 떨어지는 것을 방지함으로써 이더리움 레이어 1의 수익 창출 능력을 회복시켰습니다. 이는 ETH에 대한 주요 펀더멘털 호재로서, 최근 ETH의 반등세가 BTC보다 눈에 띄게 강력했던 이유를 설명해 줍니다.

2. 글로벌 시장

• 주식: 지수 레벨에서 시장은 S&P 500과 나스닥이 소폭 상승하며 비교적 차분했으나, 내부적으로는 상당한 섹터 로테이션(순환매)이 있었습니다. 이번 주의 두드러진 특징은 러셀 2000(소형주)이 기술 섹터보다 우수한 성과를 보였다는 점입니다. 펀더멘털이 약하고 공매도 잔고가 높은 주식들이 시장 전반보다 더 많이 올랐습니다. 메타(Meta)는 메타버스 지출 삭감으로 급등한 반면(가상자산에는 좋은 소식이 아닐 수 있음), 엔비디아는 수출 제한 우려(H200/Blackwell 금지 리스크)로 인해 나스닥의 상승폭을 제한했습니다.
• 외환: 미 달러화는 이번 주 하락 후 반등세를 보였습니다. 초기에는 12월 금리 인하 기대감 상승으로 압박을 받았으나, 목요일의 강력한 고용 시장 데이터로 인해 10년 만기 국채 수익률이 4.1% 위로 다시 올라가면서 달러를 지지하고 낙폭을 줄였습니다.
• 원자재: 원유 가격은 지정학적 긴장을 주된 이유로 소폭 상승했습니다. 미국의 베네수엘라 제재 가능성과 러시아-우크라이나 평화 회담 교착 상태로 인해 공급 리스크 우려가 커졌습니다. 이러한 요인들이 원유 재고 증가 우려를 상쇄하며 가격 상승을 지지했습니다. 금 가격은 주 초반 온스당 4,624달러로 10월 22일 이후 최고치를 기록한 뒤 일부 매도세에 직면했으나, 전반적인 지정학적 우려가 채권 수익률 상승 압력을 상쇄하며 목요일 마감 기준 소폭 상승했습니다.
• 채권: 미국과 일본 국채 수익률은 모두 이번 주 일본은행(BOJ)의 예상치 못한 매파적 신호로 인해 다소 상승 추세를 보였습니다. 이번 주 주요 언론에서는 하셋이 차기 연준 의장이 될 것이라는 공포심 조장 보도를 내놓았습니다. 그러나 채권 변동성과 주식 변동성이 동시에 하락한 것은 이러한 우려가 근거 없으며, 주식, 채권, 가상자산 등 시장 참여자들의 지지를 받지 못하고 있음을 시사합니다.
• 변동성: "엔화 블랙 스완"의 잠재적 영향과 다가오는 FOMC 회의에도 불구하고 주식 및 채권 시장의 변동성은 크게 감소했습니다. 이는 단기 하방 리스크에 대한 투자자들의 우려가 완화되었음을 나타냅니다. 헤지 목적으로 변동성을 매수하려는 투자자들에게는 비용 효율성이 매우 높은 기회로 보입니다.

3. 시장 간 관점

이번 주 가상자산 자산과 주식 시장 간의 상관관계는 약 60%로 비교적 높게 유지된 반면, 금과의 상관관계는 더욱 하락했습니다.

거시경제 전망: 글로벌 금리 경로

이번 주의 부진한 거시경제 지표(PMI+ADP)는 12월 연준의 금리 인하 기대를 높이며 "나쁜 뉴스가 호재"라는 시장 반응을 촉발했고, 다양한 자산(주식, 채권, 귀금속, 가상자산)이 전반적으로 상승했습니다. 목요일의 주간 실업수당 청구 건수가 예상보다 긍정적으로 나오면서 이러한 낙관론이 다소 꺾이긴 했으나, 12월 결정에 대한 전망을 바꿀 정도는 아닐 것으로 보입니다.

12월 인하 확실시, 주목받는 2026년 금리 경로 최근 12월 금리 인하 기대감이 되살아났지만, 이는 내년 상반기 금리 인하 기대감을 낮추는 대가로 이루어진 것이어서 향후 12개월 전체 금리 전망은 크게 변하지 않았습니다. 지난달 대부분의 연준 위원들이 매파적 견해를 표명했음을 감안할 때, 12월 10일 FOMC의 금리 인하는 매파적 발언을 동반할 가능성이 높습니다. 10월 인하 때와 마찬가지로 파월 의장은 시장 기대를 관리하고 금리 인하가 인플레이션 기대를 자극하지 않도록 신중한 어휘를 사용할 것으로 예상됩니다.

주목해야 할 핵심 포인트는 경제전망요약(SEP) 보고서에서 FOMC 위원들의 금리 전망치 중간값(9월 업데이트 당시 3%)이 상향 조정되는지 여부입니다. 만약 상향 조정된다면 금리 인하가 단행되더라도 매파적 스탠스로 해석되어 단기적인 시장 변동성을 유발할 수 있습니다.

월요일, 우에다 가즈오 일본은행(BOJ) 총재의 예상치 못한 매파적 발언은 시장의 12월 및 1월 BOJ 금리 인상 기대를 즉각적으로 높이며 이번 주 글로벌 시장의 관심사로 떠올랐습니다. 일부에서는 월요일 가상자산 시장 급락을 이 뉴스와 연결 짓기도 했습니다. 하지만 우리는 두 사건의 연관성이 높지 않다고 판단합니다. 그 이유는 다음과 같습니다.

1. 금리 인상 가능성의 명분은 경기 과열이 아닌 엔화 약세에 대한 우려입니다. 즉, 금융 시장이나 경제가 약세 징후를 보인다면 긴축 정책이 지속될 가능성은 낮습니다.
2. 이 뉴스로 월요일 글로벌 채권 수익률이 상승했지만, 같은 날 미국 주식 시장은 안정을 되찾고 반등했으며(일본 증시는 다음 날 안정됨), 이는 자본 집약적이고 정교한 투자자들이 이 이벤트의 리스크를 제한적인 것으로 가격에 반영했음을 의미합니다.
3. 뉴스 직후 급등했던 엔/달러 환율(USD/JPY)이 다시 하락한 것은 기관 투자자가 주도하는 외환 시장이 리스크를 높게 보지 않고 있음을 보여줍니다(만약 시장이 금리 인상이 일본 경제를 붕괴시킬 수 있다고 생각했다면 달러가 급등했을 것입니다).
4. 현재 선물 시장에서 엔화에 대한 투기적 포지션은 순매수 상태입니다. 이는 잠재적인 엔화 차익거래(캐리 트레이드 청산) 규모가 작년 7월(극심한 순매도 상태)보다 작다는 것을 의미하며, 청산이 발생하더라도 그 충격은 작년보다 덜 심각할 것으로 예상됩니다.

마지막으로, 시장은 12월/1월에 25bp(0.25%p) 인상 후, 2026년 4월에 추가로 25bp를 인상하여 정책 금리가 약 1%(중립 금리에 근접)에 도달할 것으로 예상하고 있습니다. 그 이후 BOJ는 추가적인 금리 조정 없이 장기 동결 단계에 진입할 것으로 보입니다. 전반적으로 금리 인상 여력이 제한적이므로 현재로서는 과도한 우려를 할 필요가 없을 것입니다.