가상자산 시장 주간 코멘터리: 10월 기대, 연준 이사회, AI 주목

• 기준금리 인하 이후 재료 소멸 국면으로 진입하면서 한 주 동안 크립토 시가총액이 3,000억 달러 이상 감소했습니다. 다만 역사적 통계상 낙관론은 유효합니다. 비트코인은 최근 11번의 10월 중 9번 상승했습니다.
• AI vs. 크립토의 자본 경쟁: NVIDIA가 주도하는 AI 섹터의 자기강화형 투자 루프가 형성되며, 크립토로 유입될 수 있었던 자금의 강력한 경쟁자가 등장했습니다.
• 4년 주기는 막바지에 근접했으나 이번 사이클은 구조적으로 다를 수 있습니다. 기관 비중이 2014년 0.9%에서 현재 19.8%로 상승하며 변동성 완화와 조정폭 축소 가능성이 커졌습니다.

시장 개관

이번 주 위험자산 심리는 둔화되었고, 미국 증시는 한 달여 만에 처음으로 3거래일 연속 하락 마감했습니다. 견조한 미국 경제 지표는 채권과 크립토 시장에 부담을 주었고, 연준의 향후 경로를 둘러싼 논쟁이 심화되었습니다. 크립토가 가장 크게 조정받았고 ETH는 6.4%, BTC는 13.8% 하락했습니다. S&P 500은 0.33% 하락, 금은 2.7% 상승했습니다.

달러지수는 1.1% 반등했습니다. NVIDIA의 대규모 투자 발표로 기술 섹터, 특히 중소형 AI주가 강세를 보였습니다. 한편 미 연방정부 셧다운(10월 1일 시작 가능성)이 단기 핵심 리스크로 부상했습니다.

1) 디지털 자산

주 후반 기준 크립토 전체 시총은 약 3.7조 달러까지 감소했습니다. 알트코인이 더 크게 하락했습니다. 이더리움은 13%대, 솔라나는 20%대 하락했고, BNB는 약 3% 하락, 비트코인은 약 6% 하락했습니다.

지금 어디인가?

광범위하게 참조되는 BTC 레인보우 차트(로그 성장 궤적 기반) 상, 현재는 ‘Optimism’~‘Belief’ 사이의 정서 구간에 위치합니다. 이는 강세장 중·후반 단계로, 다수가 추세를 ‘믿는’ 국면이지만 과도한 광기(Euphoria)는 아직 나타나지 않았습니다. 상방 여지는 남아 있으나 점증적 위험도 커지는 구간입니다.

• 리스크/기회 구조: 과거 유사 구간에서는 20~30%대 급락이 빈번했습니다.
• 행태적 특징: 제도권/ETF 수용, 매크로 유동성, 온체인 활동 등 내러티브와 자금흐름은 강화되고 있습니다. 다만 극단적 레버리지, 온·오프체인 프리미엄, 무펀더멘털 자산의 무차별 급등과 같은 정점 신호는 아직 뚜렷하지 않습니다.

‘4년 패턴’

2014년 이후 약 4년 주기의 강·약세 순환이 존재했습니다. 2021년 말이 지난 사이클의 정점이었다면 2025년 말은 강세 사이클 말기로 해석할 수 있습니다.

그러나 참여자 구조 변화가 패턴의 기계적 반복을 약화시킬 수 있습니다. 기관 비중이 2014년 0.9%에서 2025년 9월 19.8%로 상승함에 따라, 공포성 투매와 추격매수는 감소하고 역순응적 운용(하락 시 매수, 상승 시 점진 축소)이 증가할 가능성이 큽니다. 이는 비트코인 변동성의 구조적 하향을 설명하는 요인일 수 있습니다.

계절적으로 10~11월은 BTC 30일 변동성이 가장 낮은 달입니다. 가격 측면에서는 10월이 지난 11년 중 9년 상승, 평균 +20%로 ‘10월 랠리’ 통계가 존재합니다.

2) 글로벌 매크로

• 주식: S&P 500 0.33% 하락, NYFANG+ 0.32% 하락했습니다.
• FX: 달러지수는 1.07% 상승했습니다. 금리 인하 기대가 현실화된 뒤 차익실현으로, 인하 전 흐름이 되돌려졌습니다.
• 원자재: 금은 2.70% 상승하여 불확실성 국면의 헤지 수요가 확인되었습니다.
• 채권: 미 10년물 금리 4.2% 근접으로 강세를 보였고, 이달의 기준금리 인하 효과를 사실상 무시하는 흐름이 나타났습니다.
• 변동성: 파월 의장 발언 여파로 VIX는 12.06% 상승했습니다. 반면 MOVE는 0.67% 하락하여 채권 변동성은 다소 진정되었습니다.

3) 자산간 관계

비트코인은 달러지수(DXY)를 제외한 주요 위험자산과 비교적 긍정적 상관관계를 유지하고 있습니다.

매크로 전망: ‘서프라이즈’ 데이터, 연준의 견해 차이, AI 자본 플라이휠

미국 경제: 탄탄한 지표와 셧다운 리스크 확대

• 2Q25 GDP 확정치 3.8%로 상향되며 근 2년 최고치를 기록했습니다. 개인소비가 1.68%p를 기여했습니다.
• 고용: 주간 신규실업수당 청구는 231천 명 → 218천 명으로 개선되어 연중 저점에 근접했습니다.
• 제조업: 8월 내구재 주문은 전월 대비 +2.9%로 예상(−0.3%)을 크게 상회했고, 필라델피아 연은 지수 23.2로 연중 최고를 기록했습니다.
• 정부 셧다운: 10월 1일 시작 가능성 70%+로 추정됩니다. 매주 GDP −0.15%p의 단기 충격이 예상되며, 종료 후에는 반등이 기대됩니다. NFP, CPI 등 핵심 지표 발표 지연은 연준 의사결정에 간섭 요인이 될 수 있습니다.
• 선행지수(LEI): 8월 −0.5%로 예상보다 부진해, 향후 역풍 가능성을 시사합니다.

연준: 매파/비둘기파 간 시각차 확대, 데이터 공백이 결정에 부담

• 매파: 애틀랜타 연은 보스틱은 추가 인하 필요성을 낮게 보았습니다. 신규 위원 Hammack 역시 완화 속도에 대한 우려를 표명했습니다.
• 비둘기파: 미런(FRB 거버너)은 직전 회의에서 −50bp 인하 소수의견을 냈으며, 현재 정책이 과도하게 긴축적이라고 평가하고 완화 지속을 주장했습니다.

AI 자본 플라이휠과 크립토의 전례

최근 AI 섹터에서 관측되는 자기강화형(capital-recycling) 자본 루프는 크립토 시장 참여자에게 익숙한 패턴입니다. 보도에 따르면 NVIDIA는 OpenAI에 최대 1,000억 달러 투자 계획을 검토 중이며, 이 자금의 상당 부분은 NVIDIA의 첨단 칩 수요로 되돌아갈 수 있습니다. OpenAI는 오라클 등과 수십억 달러 규모의 클라우드 계약을 체결하고 있으며, 이는 곧 NVIDIA 하드웨어 수용 인프라입니다. 결과적으로 ‘투자 → 매출 → 생태계 확장 → 밸류에이션 상승’으로 이어지는 폐쇄형 가치 루프가 형성됩니다.

이는 상장사가 부채/증자 조달 → BTC 매수 → 재무제표 개선·주가 상승 → 추가 조달 여력 확대로 이어졌던 디지털 자산 트레저리(DAT) 전략과 유사합니다. 해당 전략은 한동안 주주가치에 강한 플라이휠을 제공했으나, 최근 2개월 20%+ 하락을 겪은 DAT 관련 주가는 기초자산 변동성에 대한 과민한 레버리지 모델에 시장 피로가 누적되고 있음을 시사합니다.

AI 메가딜은 기관 자본을 대거 흡수하는 경쟁 내러티브로 부상했습니다. 이는 크립토 시장으로의 유동성과 투자자 주의력을 단기적으로 분산시킬 수 있습니다. 크립토는 ETF, 온체인 활동, 실수익화 내러티브를 통해 차별화된 자본 스토리를 제시할 필요가 있습니다.

Disclaimer: 이 글은 정보 제공을 위한 일반적인 목적으로 작성된 것이며 특정 가상자산에 대한 추천이나 법률, 사업, 투자, 세금 등에 대한 조언을 제공하는 것이 아닙니다. 이 글을 바탕으로 투자 결정을 내리거나 회계, 법률, 세무 관련 지침으로 삼아서는 안 됩니다. 특정 자산에 대한 언급은 단지 참고용 정보일 뿐, 투자 권유의 의미가 아님을 명확히 합니다. 여기에서 제시된 의견은 관련된 기관이나 조직, 혹은 개인의 입장을 대변하지 않습니다.